钢铁行业：季节性淡季VS谨慎性冬储是未来一段时间的核心问题-26页-2mb

证券研究报告·行业动态总结

核心内容

本周钢铁行业面临季节性淡季与谨慎性冬储的双重影响，钢价持续下跌，但期货市场跌幅较小，期现价差有所修复。钢材库存整体下降，但降幅收窄，其中社会库存下降明显，而钢厂库存略有上升。钢厂盈利大幅收窄，主要受原料端价格未同步下跌影响，尤其是螺纹钢吨钢毛利下降至700元/吨以下，热卷毛利下降至200元/吨左右。在低利润背景下，若钢厂能控制产量，下游需求可能保持稳定，钢材现货企稳概率上升，期货有望反弹。

主要观点

• 钢价下跌：螺纹钢与热卷现货价格分别下跌180元/吨和130元/吨，期货价格跌幅较小，螺纹钢期货下跌49元/吨，热卷期货下跌11元/吨。
• 原料价格未同步下跌：铁矿石与双焦价格未明显下降，导致钢厂盈利空间被压缩。
• 库存变化：钢材社会库存大幅下降28.43万吨，钢厂库存上涨17.98万吨，整体库存下降10.45万吨，但降幅收窄。
• 毛利收窄：螺纹钢长流程毛利下降至763.85元/吨，热卷长流程毛利下降至169.40元/吨。
• 钢材需求：随着季节性淡季来临，北材南下与库存累积成为空头工具，但谨慎性冬储更符合市场逻辑。
• 个股表现：钢铁股整体跑输大盘，但部分个股如宝钢股份、鞍钢股份、新兴铸管、三钢闽光具备较强防御性，攀钢钒钛因受益于螺纹新国标被重点推荐。

关键信息

钢材价格表现

• 螺纹钢：现货价格4,400元/吨，周跌幅-3.93%；期货价格3,884元/吨，周跌幅-1.25%。
• 热轧板卷：现货价格3,880元/吨，周跌幅-1.77%；期货价格3,624元/吨，周跌幅-0.30%。
• 冷轧板卷：现货价格4,360元/吨，周跌幅-3.75%。
• 中板：现货价格4,150元/吨，周跌幅-2.12%。

原材料价格表现

• 钢坯：价格3,640元/吨，周跌幅-4.21%。
• 废钢：价格2,390元/吨，周跌幅-2.45%。
• 焦煤：价格1,830元/吨，周涨幅0.55%。
• 焦炭：价格2,700元/吨，周涨幅0.00%。
• 铁矿石：价格75.1美元/吨，周跌幅-2.78%。

库存情况

• 社会库存：螺纹钢下降19万吨，热轧板卷下降10.42万吨，冷轧板卷下降0.27万吨，中厚板下降1.14万吨，总库存下降28.43万吨。
• 钢厂库存：螺纹钢上涨10.44万吨，热轧板卷上涨3.29万吨，总库存上涨17.98万吨。

毛利润变化

• 长流程毛利：螺纹钢下降至763.85元/吨，热卷下降至169.40元/吨，冷轧板卷下降至159.66元/吨，中厚板下降至230.17元/吨。
• 短流程毛利：螺纹钢满负荷生产毛利下降至141.99元/吨，低谷生产毛利下降至352.27元/吨。

行业要闻

• 中钢协：预计全年粗钢产量超9亿吨，钢材出口同比下降，行业资产负债率下降。
• 海鑫钢铁：破产并被列为失信人，负债率超100%，2015年停产。
• 河钢石钢：将于2018年12月在井陉矿区启动环保搬迁项目。
• 工信部：支持电炉钢发展，推动钢铁行业转型升级。
• 郑州：实施钢铁行业限产50%，时间范围为11月15日至2019年3月15日。
• 邢台：中钢邢机与邢台钢铁搬迁项目启动，总投资80亿元。
• 攀钢钒钛：与攀钢集团签订采购与销售框架协议，调整关联交易上限。
• 方大特钢：李非文减持股份，持股比例降至4.99999%。
• 宝钢股份：发行两期超短期融资券，合计融资50亿元。
• 永兴特钢：控股股东高兴江先生部分股权解除质押，累计质押比例达65.95%。
• ST抚钢：将召开第二次债权人会议，审议重整计划。

个股推荐与评级

风险提示

• 宏观经济超预期下滑：可能引发钢材需求断崖式下跌。
• 钢价持续下跌：对钢铁股盈利造成持续压力。
• 库存高企：若库存持续累积，可能进一步压制钢价。
• 政策影响：环保限产政策可能对行业产能和利润产生持续影响。

总结

当前钢铁行业面临季节性淡季与谨慎性冬储的双重挑战，钢价持续下跌，但期货市场跌幅相对较小，期现价差逐步修复。钢厂盈利大幅收窄，库存整体下降但降幅收窄，市场情绪趋于谨慎。在低利润背景下，若钢厂能控制产量，钢材现货企稳概率上升，期货有望反弹。个股方面，宝钢股份、鞍钢股份、新兴铸管、三钢闽光具备较强防御性，攀钢钒钛因受益于螺纹新国标被重点推荐。同时，需关注宏观经济波动、库存变化及政策对行业的影响等风险因素。