20210627-安信证券-纯碱行业快报_海外天然碱价格大涨_锂电材料和光伏需求有望带来纯碱景气超预期_14页_1mb

纯碱行业景气周期分析总结

核心内容

纯碱行业在2021年迎来景气周期，主要受新能源行业快速发展带动，尤其是锂电和光伏产业需求激增的影响。同时，海外天然碱产能受限，全球纯碱供需格局发生显著变化，推动行业进入上升通道。

主要观点

1. 海外天然碱提价，全球纯碱景气周期开启

• 海外天然碱价格大幅上涨，2021年3月后进一步提高25美元/吨。
• 全球天然碱生产商库存已售罄，海外天然碱资本开支推迟，导致供应紧张。
• 新能源行业快速发展，尤其是光伏和锂电需求，推动纯碱进入长周期景气。

2. 锂电需求带来纯碱新增需求

• 碳酸锂是锂电正极材料的必需原料，每生产1单位碳酸锂约需2单位纯碱。
• 2025年全球碳酸锂当量需求预计达114万吨，折合纯碱需求约228万吨；2030年碳酸锂需求预计达300万吨，折合纯碱需求约600万吨。
• 中国碳酸锂需求预计从2020年的34.4万吨增至2025年的134.37万吨，需求增量显著。

3. 光伏玻璃需求显著增长

• 光伏玻璃是纯碱的重要下游应用，每GW光伏装机量对纯碱需求约为4.5-6.0万吨。
• 2021年全球光伏装机量预计达150-170GW，对纯碱需求将逐步提升。
• 2030年全球光伏新增装机量预计达630GW，对应纯碱需求约685万吨，加上碳酸锂需求，预计纯碱总需求达1285万吨。

4. 天然碱矿资源价值重估

• 天然碱法生产成本仅为合成法的一半，且环保优势明显，碳排放量较低。
• 全球仅美国、土耳其和中国具备经济开采价值的天然碱矿资源。
• 随着环保政策趋严及“碳中和”目标的推进，合成法产能或逐步退出，天然碱法成为稀缺资源，价值有望重估。

关键信息

供需趋势

• 2021年全球纯碱产能利用率预计达84.94%，未来有望进一步提升至94%以上。
• 中国纯碱行业有效产能利用率预计从2021年的89.5%提升至2023年的85.97%，但仍保持较高水平。

投资建议

• 推荐关注远兴能源，建议关注山东海化、中盐化工和三友化工。
• 远兴能源是当前国内最大的天然碱法纯碱生产企业，具备较强竞争力。
• 山东海化以纯碱为主导产品，2020年纯碱产能达300万吨，占公司营收83.7%。
• 三友化工是纯碱和粘胶短纤双龙头，未来有望在两条赛道同时受益。
• 中盐化工是国内纯碱行业前三企业，具备规模优势。

风险提示

• 下游需求预测模型存在误差风险。
• 技术发展超预期可能影响行业需求。
• 政策落地不及预期可能影响行业景气度。
• 行业整体发展不及预期，包括产能建设进度和退出情况。

行业前景

随着新能源行业的快速发展，纯碱行业将受益于锂电和光伏需求的双重拉动，进入新的景气周期。天然碱矿资源稀缺且具备成本与环保优势，其价值将随着行业需求增长而重估。未来几年，纯碱行业有望实现持续增长，相关企业将迎来发展机遇。

数据概览

投资评级

• 领先大市-A：维持评级，预计未来6个月投资收益率将领先沪深300指数10%以上。

分析师信息

• 张汪强，分析师，SAC执业证书编号：S1450517070003
• 联系方式：zhangwq1@essence.com.cn，010-83321072

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