20191104-华泰证券-钢铁行业月报：建筑用钢需求回落，担忧10月新开工_25页_2mb

行业研究/行业月报总结

核心内容概览

2019年10月，钢铁行业整体表现疲软，建筑用钢需求回落，钢材价格环比普降，但螺纹钢价格基本持平。行业评级为“增持”，对中信特钢给予“买入”评级，因其第三季度业绩表现优于普钢行业，并计划收购兴澄特钢剩余13.5%股权。

主要观点

1. 建筑用钢需求走弱

   • 10月建筑用钢周度需求平均值为514万吨，环比下降11.7%，同比下降1.5%，较9月下降27.9pct。
   • 地产建筑工程投资增速或回落，但新开工和安装工程投资增速仍较高，待施工量较大，预计下行速度滞后于地产投资整体水平。

2. 钢材价格走势

   • 螺纹均价为3869元/吨，环比+4元/吨，同比-767元/吨。
   • 热卷均价为3634元/吨，环比-80元/吨，同比-571元/吨。
   • 长材价格仍坚挺，但铁矿、焦炭、焦煤、废钢价格环比下行。

3. 利润表现

   • 10月黑色金属冶炼及压延工业利润同比增速或难改善，螺纹、热卷吨钢毛利同比分别下降68.8%和113.5%。
   • 中信特钢第三季度盈利优于普钢行业，毛利率同比增长0.9pct，净利润同比上行5.4%。

4. 产量与库存

   • 10月样本钢厂五大钢材品种产量合计1002万吨，同比下降2.2%，较前值下降5.2pct。
   • 钢材厂库环比+8.0%，社库环比-6.5%，同比仍高于去年水平。
   • 2020年春节较早，冬储进度或快于往年，建议关注后期库存变化。

5. 9月需求数据回顾

   • 基建（不含电力）、地产、制造业投资当月同比增速分别为6.3%、10.5%、1.9%，地产投资仍处高位。
   • 乘用车产量同比下降7.9%，但产销均出现改善迹象，预计四季度有望边际修复。
   • 螺纹、线材、热卷、中厚板需求同比分别为+26.7%、+25.7%、+2.7%、+2.3%。

关键信息

钢材价格与成本

• 10月螺纹、热卷均价分别为3869、3634元/吨，环比变动+4、-80元/吨。
• 铁矿、焦炭、焦煤、废钢均价分别为713、1733、1500、2558元/吨，环比分别下降6.0%、1.0%、3.2%、0.3%。
• 钢铁冶炼成本同、环比均下降，长流程电弧炉现金成本为3097元/吨，环比下降2.0%。

钢企盈利情况

• 螺纹、线材、热轧、中板、冷轧吨钢毛利分别为319、455、-65、21、180元/吨，环比分别变动+31、+4、-42、-4、+6元/吨。
• 螺纹、热卷吨钢毛利同比分别下降68.8%和113.5%，预计10月利润增速难以改善。

原料市场

• 铁矿石港口库存环比+5.4%，钢厂进口烧结矿粉库存环比-5.5%，同比-16.1%。
• 焦煤、焦炭港口库存同比仍居高位，焦煤库存环比+10.5%，焦炭库存环比-0.2%。

原料发货情况

• 力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷对中国周均发货量分别为423、406、311、583万吨，环比变动分别为-13.9%、-7.2%、+6.5%、+3.9%。
• 巴西、澳洲铁矿石周均发货量分别为678、1436万吨，环比变动分别为+4.7%、-6.1%。

海内外价差

• 10月美国与中国钢材价差基本持平，螺纹钢价差明显缩小。
• 国际钢铁价格指数（CRU）显示，北美、欧洲、亚洲钢材价格均环比下降。

风险提示

• 宏观经济形势变化
• 环保等政策风险
• 下游需求增速低于预期

数据亮点

• 中信特钢：成为全球最大特钢企业，产能达1300万吨，Q3盈利表现优于普钢行业，拟收购兴澄特钢剩余13.5%股权。
• 10月沪深300指数：上涨1.89%，申万钢铁下跌2.37%，跑输指数4.26pct。
• 库存趋势：厂库累积、社库去化，库存水平仍高于去年同期，关注冬储进度。
• PPI走势：预计10月PPI同比继续下滑，螺纹钢、热卷价格同比下降16.6%、13.6%。

行业展望

• 10月建筑用钢需求回落，但待施工量支撑投资增速，下行进度或滞后于地产投资整体水平。
• 乘用车产销增速有望边际修复，带动卷板需求。
• 钢铁行业整体利润增速难以改善，需关注成本控制及需求恢复情况。

图表数据汇总

• 图表1：10月钢材数据一览表（价格、成本、利润、库存、产量）
• 图表2：9月原材料数据一览表（价格、库存）
• 图表3：2018年至今沪深300与钢铁（申万）指数涨跌幅
• 图表4：申万一级行业10月涨跌幅
• 图表5：10月国内钢铁行业上市公司股价表现
• 图表6：9月宏观数据与钢铁行业数据对照一览表
• 图表7-46：涵盖PPI、钢材均价、库存、产量、成本、价差、需求等多维度数据对比

总结

10月钢铁行业面临需求回落与价格下行压力，但中信特钢等优质企业表现较好，具备较强的内生与外延增长潜力。需关注地产投资与新开工情况、冬储进度及原材料库存变化，同时警惕宏观经济与政策风险。