大类资产配置系列之二：国际私募基金投资及其对中国的启示-20181115-太平洋证券-12页-1mb

国际私募基金投资及其对中国的启示总结

核心内容

国际私募基金与国内私募基金在定义和投资领域上存在差异。国际私募基金通常指私募股权投资，主要包括风险投资和并购基金，主要投资于一级和一级半市场。而投资于二级市场的非公开募集基金则被称为对冲基金（Hedge Fund）。国内私募基金涵盖一级和二级市场投资，分为私募股权投资基金和私募证券投资基金。

主要观点

• 国际私募基金分类：分为风险投资和并购基金。风险投资主要投资于初创企业，支持其成长并最终通过IPO退出；并购基金则专注于收购和重组企业，通过杠杆和运营优化创造价值。
• 国内私募基金发展：中国私募市场分为广义和狭义。广义私募包括多种非公开募集产品，而狭义私募主要指私募基金管理人产品，如证券投资基金、股权投资基金等。
• 国际私募基金投资者：包括公共养老金、金融机构、保险公司和大学基金等，如KKR获得了美国养老基金和大学基金的投资。
• 私募股权在资产配置中的作用：具有高度多样化，有助于风险分散，但波动性较大，约为股票波动性的2-3倍。
• 私募股权绩效基准：主要依赖私募股权指数，如LPX、Cambridge Associates、Preqin等提供的指数，涵盖大量基金和机构合伙人。
• 中国私募市场现状：截至2018年6月，中国狭义私募基金规模达12.6万亿元，其中私募股权基金占比最大（7.2万亿元）。
• 未来发展趋势：随着中国经济转型，并购基金可能迎来更大发展空间，而风险投资基金已在国内具备良好基础。

关键信息

• 风险投资阶段：早期阶段、扩张阶段和退出阶段，其中退出阶段常见于IPO、并购或私有化。
• 风险投资投资者：包括风险投资家、企业风险投资和天使投资人，其中风险投资家提供资金和专业知识。
• 投资工具：风险投资常用可转换优先股和私募股权基金。可转换优先股在公司破产时有优先索取权，私募股权基金则采用有限合伙或有限责任公司形式。
• 并购基金特点：具有更高杠杆、更稳定的现金流、更小的亏损可能性和更小的上涨潜力，适合后期阶段或企业分拆投资。
• 私募股权指数：由Cambridge Associates、Preqin和LPX提供，反映并购和风险投资的绩效，但可能因重新定价不足而显示过时数据。
• 中国私募基金规模：截至2017年底，广义私募基金规模达41.72万亿元；截至2018年6月，狭义私募基金规模为12.6万亿元，其中私募股权基金占7.2万亿元。
• 风险提示：经济增速不达预期可能影响私募基金表现。

投资组合中的注意事项

• 实现足够的多样化，以降低风险。
• 私募股权流动性较低，通常在投资组合中占比不超过5%，并需长期持有（7-10年）。
• 投资者需提供资本承诺，并准备应对资金需求。
• 需了解私募股权基金的独特性，以确保与整体投资组合相协调。

国际私募基金对中国市场的启示

• 结构转型机遇：中国正处于经济结构转型关键期，为并购基金提供了良好的发展背景。
• 市场多元化：国内私募基金在分类上更广泛，涵盖一级和二级市场，未来并购基金有望成为重要组成部分。
• 专业性与灵活性：国际私募基金以其灵活性和专业性在成熟市场占据重要地位，中国私募基金也应加强这些方面以提升竞争力。

图表目录

• 图1：LPX私募股权指数和汤森路透私募收购指数表现（1998年1月-2018年10月）
• 图2：LPX私募股权指数、汤森路透私募收购指数及美股业绩对比（1998年1月-2018年10月）
• 图3：中国广义私募基金情况
• 图4：中国广义私募基金情况
• 图5：中国狭义私募基金情况

表格目录

• 表1：并购基金与风险投资基金特点对比
• 表2：私募股权投资需注意的事项

总结

国际私募基金在资产配置中具有重要作用，其多样化特性有助于风险分散和长期收益提升。中国私募基金虽然在分类和投资领域上与国际有所不同，但随着市场成熟和结构转型，未来并购基金将可能成为重要组成部分。同时，私募基金的专业性和灵活性将在资产管理市场中发挥更大作用，为中国投资者提供更多元化的投资选择。