20240428-华创证券-_宏观快评_3月工业企业利润点评_为何外商及港澳台投资企业利润偏强__9页_1mb

外商及港澳台投资企业利润偏强的原因及展望

核心结论

2024年3月，规模以上工业企业利润同比下降35%，但外商及港澳台投资企业利润增速却为正，达到181%，成为少数增长的类别。这一现象主要得益于电子设备制造和汽车制造两大行业的高增长贡献，但同时也面临着产能利用率下降、价格压力有限等挑战。

分析点

1. 外商企业优于整体工业水平

• 规模以上工业企业利润同比下滑，但外商及港澳台投资企业利润增长较快，增速达181%。
• 国有控股企业、股份制企业、私营企业分别下降26%、增长0.8%、增长58%。
• 资产端结构显示，外商投资集中于电子与汽车两大行业。

2. 利润贡献主来自电子与汽车

• 电子设备制造业：利润增长高达825%，贡献极大。
• 汽车制造业：利润增速为32%，也在迅速增长。
• 一季度总体拉动工业利润增长的主要力量正是这两大行业。

3. 关键风险：产能与价格数据不支持持续强劲

• 产能利用率回落：汽车与电子行业产能利用率环比回落，暗示供应压力逐渐出现。
• 出厂价格拉不动上游利润：PPI降幅明显，反映市场需求实际有限。
• 尽管利润率有一定提升，但总体仍处于历史低位水平。

4. 行业结构变化≠新趋势

• 制造业利润结构变化不大，但上游行业利润增速有所回落。
• 细分领域表现分化严重，部分原料行业有所受益（如原油、有色价格上涨），而大类消费行业则持续承压。

总结

报告指出，外商及港澳台投资企业在2024年第一季度呈利润增长态势，尤其是在电子设备与汽车制造业表现出显著优势。这体现了中国经济结构转型过程中的外资吸引力提升，外资布局集中在高附加值产业领域。但该增长趋势是否能持续，仍需依赖于上述行业中价格与产能数据的进一步改善。

分析师提示关注工业品价格下降及企业应收账款上升带来的潜在风险。