20180331-华泰证券-信号与噪声系列之六十七_创新政策加持估值重塑_11页_985kb

文档总结

核心内容

本报告由华泰证券策略研究团队发布，聚焦于2018年3月底的市场环境分析，重点探讨了成长板块的投资机会、经济趋势变化、政策影响以及市场风险因素。报告结合当前宏观经济数据、政策动向及市场情绪，提出短期关注盈利高景气板块，长期把握估值重塑的成长板块。

主要观点

• 成长板块估值重塑机会显现：2018年政府工作报告重提新动能，创新药、PCB等成长行业受到政策支持。随着利率下行趋势的延续，成长板块有望迎来趋势性行情。
• 经济从主动补库转向被动补库：1-2月工业企业利润增速大幅下降，库存增速上升，显示经济进入被动补库存阶段。未来经济超预期概率降低。
• 国内减税政策利好制造业和小微企业：国务院决定自5月1日起实施减税政策，包括降低税率、提升小微企业起征标准、退还未抵扣进项税等，预计全年减轻税负超过4000亿元。这将有助于提升制造业利润率和竞争力。
• 资管新规落地临近，市场风险偏好可能下行：深改委通过资管新规，过渡期延长至两年，为市场提供缓冲。但新规实施可能带来短期冲击，需关注其对市场情绪的影响。
• 短期关注高景气行业，长期把握成长主题：由于资管新规带来不确定性，二季度市场保持谨慎。建议关注旅游、交运等提价顺畅的行业。若市场回调，可关注计算机、国防军工、传媒等成长板块。
• 市场情绪小幅改善：上周A股风险偏好有所回升，创业板指数涨幅最大，计算机板块表现尤为突出。

关键信息

宏观经济与政策分析

• 工业企业利润与库存变化：1-2月工业企业利润累计同比增速从31.5%降至16.1%，库存增速从6.1%升至8.6%，显示经济进入被动补库存阶段。
• PMI数据：2月PMI环比回落但仍保持在荣枯线之上，反映经济运行仍处于扩张区间。
• 减税政策：自5月1日起实施制造业、交运等行业税率下调，提升小微企业起征标准，退还未抵扣进项税，全年减税超4000亿元。
• 资管新规：过渡期延长至两年，可能降低资管行业收益率，但对市场影响边际减弱。

市场表现与趋势

• 行业表现：上周创业板指涨幅达10.11%，计算机板块涨幅最大，为13.85%。
• 市场风险偏好：小幅改善，但需警惕年报和一季报披露期间个股业绩不达预期带来的负面影响。
• 融资与资金流动：融资余额环比增加，深港通净流入，沪港通净流出，显示资金流向分化。

风险提示

1. 资管新规落地及配套政策可能引发市场风险偏好快速下行。
2. 年报和一季报集中披露期间，需警惕个股业绩不达预期对股价的冲击。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

机构信息

• 华泰证券研究团队：曾岩、藕文，联系方式及邮箱详见文档。
• 公司地址：
  • 南京：江东中路228号华泰证券广场1号楼
  • 深圳：福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层
  • 北京：西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
  • 上海：浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼

数据来源

• 所有图表数据均来自Wind和华泰证券研究所，涵盖工业企业利润、PMI、融资数据、资金流动等多方面内容。

备注：文档中包含大量图表，但未提供具体数据内容，仅作为辅助分析工具。