20171217-安信证券-慈文传媒-002343.SZ-非公开发行完成获充足资金_大剧有望落地验证全年业绩高增长性_5页_311kb
报告摘要
慈文传媒2017年非公开发行总结
核心内容
慈文传媒于2017年12月15日完成非公开发行限售流通股2474万股，募集资金总额为9.32亿元，净额为9.11亿元。此次非公开发行将为公司提供充足资金，用于推进13个电视剧项目与4个网剧项目。公司股东王玫获配165万股，金额为6206万元，限售期为36个月，其他投资者限售期为12个月。
主要观点
- 业绩增长验证：公司精品大剧《凉生，我们可不可以不忧伤》已确认于PPTV与湖南卫视首播，预计于2017年四季度确认收入，推动公司全年业绩高速增长。此外，公司其他精品剧如《左耳》《梦想年华大三线》《回到明朝当王爷》《极速青春》等也有望快速发行并确认收入。
- 资金充足支持项目：非公开发行融资加上公司自筹资金，合计22.54亿元将用于推进多个优质项目，进一步巩固公司在影视行业的地位。
- IP变现能力提升：公司通过“影游联动”策略，与顺网科技、西山居等游戏平台合作推出同名IP游戏，实现IP价值最大化。未来将继续深化此类合作，强化变现能力。
- 行业前景广阔：随着在线视频平台付费用户增长，市场规模扩大，精品剧价格有望进一步上涨，公司凭借丰富的精品剧储备和制作能力，有望充分受益。
关键信息
股票信息
- 证券代码：002343.SZ
- 发行价格：37.66元/股
- 发行数量：2474万股
- 募集资金总额：9.32亿元
- 净额：9.11亿元
- 总市值：124.33亿元
- 流通市值：85.52亿元
- 总股本：339.25百万股
- 流通股本：233.35百万股
- 12个月价格区间：31.85元/45.17元
- 六个月目标价：42.90元
- 投资评级：买入-A
财务预测
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 4.5 | 5.4 | 5.4 | 6.7 | 8.7 |
| 每股收益（元） | 1.43 | 1.72 | 2.13 | 2.87 | 3.22 |
财务指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 49.4% | 33.6% | 43.7% | 43.0% | 43.0% |
| 营业利润率 | 29.4% | 20.7% | 26.8% | 27.0% | 28.2% |
| 净利润率 | 23.3% | 15.9% | 20.4% | 20.4% | 21.1% |
| ROE | 18.8% | 21.6% | 27.2% | 24.9% | 23.9% |
| ROIC | 17.0% | 27.7% | 32.4% | 31.8% | 28.2% |
估值指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 62.4 | 42.9 | 25.6 | 21.3 | 17.2 |
| 市净率（倍） | 11.7 | 9.2 | 7.0 | 5.3 | 4.1 |
风险提示
- 政策监管趋严可能导致电视剧、网剧项目发行难度增加
- 电视剧项目发行进度低于预期
- 游戏项目流水低于预期
投资建议
公司具备较强的影视制作能力和丰富的精品剧储备，随着大剧收入确认及资金到位，全年业绩增长有望得到验证。预计2017年归母净利润为4.5亿元，对应每股收益为1.43元，参考同类公司给予30X估值，六个月目标价为42.9元，给予“买入-A”评级。
公司评级体系
收益评级
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
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