20190917-天风证券-建筑装饰行业点评：基建投资或进入复苏通道，逆周期调节有望逐步提升_3页_373kb

报告摘要

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

2019年9月17日发布的证券研究报告指出，基建投资在2019年前8月出现增速反弹，从低基数效应、专项债融资到位及订单落地等因素驱动，显示出一定的复苏迹象。报告预测9月至12月基建投资增速可能进一步提升，逆周期调节政策或将加深，为建筑装饰行业带来投资机会。

主要观点

基建投资复苏：2019年8月基建投资增速反弹，主要受益于低基数效应和专项债融资资金到位。
结构性特征明显：交通类投资（铁路、道路等）增速显著高于广义基建增速，而公共设施管理业投资则出现负增长。
政策支持预期增强：专项债额度提前下达、政策逐步推出及后续基建发力可能形成“年底政策、年初投资”的格局。
投资机会显现：当前时点下，建筑央企及部分地方国企、设计龙头公司具备较好的风险收益比，存在估值修复机会。

关键信息

基建投资数据

2019年前8月基建投资增速为4.20%，广义口径为3.19%。
2019年8月基建增速单月增长4.9%，较前值显著提升。
2018年8月基建投资单月下滑5.85%，导致前8月基建投资首次跌破1%。
2018年前11月基建投资恢复至1%以上。

逆周期调节措施

国常会要求“10月底前全部拨付到项目上”，推动基建投资增速提升。
专项债提前下达明年部分新增额度，支持基础设施投资增长。
逆周期调节措施可能突破常规，如提前使用专项债额度。

潜在发力领域

铁路、公路、城轨等细分领域符合中央整体规划，且地方政府债务情况相对较好，可能成为基建投资的发力点。
公共设施管理业受地方隐性债务处置压力影响，复苏仍需时间。

投资建议

建议关注当前时点基建链建筑公司，估值上升空间较大。
推荐标的包括建筑央企（如中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国电建、中国中冶、中国交建）和地方国企（如上海建工、四川路桥、隧道股份）。
设计龙头如苏交科、中设集团也具备投资潜力。

估值与盈利预测

股票代码	股票名称	收盘价（2019-09-16）	投资评级	EPS预测（2018A/E）	EPS预测（2019E）	EPS预测（2020E）	EPS预测（2021E）	P/E预测（2018A/E）	P/E预测（2019E）	P/E预测（2020E）	P/E预测（2021E）
601390.SH	中国中铁	6.35	买入	0.75	0.87	0.96	1.08	8.47	7.30	6.61	5.88
601668.SH	中国建筑	5.77	买入	0.91	1.02	1.12	1.24	6.34	5.66	5.15	4.65
300284.SZ	苏交科	9.36	买入	0.64	0.78	0.95	1.18	14.63	12.00	9.85	7.93
603018.SH	中设集团	12.39	买入	0.85	1.07	1.35	1.70	14.58	11.58	9.18	7.29
600170.SH	上海建工	3.55	买入	0.31	0.40	0.45	0.50	11.45	8.88	7.89	7.10
600039.SH	四川路桥	3.44	买入	0.32	0.41	0.46	0.54	10.75	8.39	7.48	6.37
601186.SH	中国铁建	10.02	买入	1.32	1.54	1.67	1.80	7.59	6.51	6.00	5.57
601669.SH	中国电建	4.93	买入	0.50	0.59	0.66	0.78	9.86	8.36	7.47	6.32
601618.SH	中国中冶	3.00	买入	0.33	0.36	0.39	-	9.09	8.33	7.69	-
600820.SH	隧道股份	6.19	买入	0.63	0.69	0.77	0.86	9.83	8.97	8.04	7.20
601800.SH	中国交建	10.57	买入	1.22	1.40	1.54	1.69	8.66	7.55	6.86	6.25

风险提示

基建投资增速持续下行
政策落地存在时滞

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市
行业投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市

作者信息

唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
肖文劲：分析师，SAC执业证书编号：S1110519040001，邮箱：xiaowenjin@tfzq.com

资料来源

行业走势图：贝格数据
相关报告：《建筑装饰-行业研究周报：建议关注当前时点基建链建筑公司的投资价值》（2019-09-15）、《建筑装饰-行业点评：当前时点基建链建筑公司投资价值凸显》（2019-09-12）、《建筑装饰-行业专题研究：营收增速创近五年新高，资产负债结构趋于优化建筑央企2019年半年报汇总分析》（2019-09-09）

特别声明

天风证券可能持有报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为其提供或争取提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。

总结

综上，2019年基建投资在低基数效应和专项债融资到位等因素推动下出现反弹，逆周期调节政策有望进一步加深。交通类投资增速显著，而公共设施管理业投资仍面临压力。建筑央企及部分地方国企、设计龙头公司具备较好的投资机会，估值修复空间较大。建议投资者关注这些标的，同时注意政策落地时滞及基建投资持续下行的风险。

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