20170411-国金证券-中材科技-002080.SZ-百花齐放_业绩增长重回加速通道_24页_2mb

公司投资分析总结

核心内容

• 公司名称：中材科技
• 目标价格：25.00元
• 当前市场价格：21.48元
• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 总股本：806.79百万股
• 总市值：17,329.85百万元
• 2016年归母净利润：4亿元，同比下降36.32%
• 2016年气瓶业务计提减值：1.37亿元
• 2017年一季度业绩增长：60% - 110%
• 2017-2019年EPS预测：1.0、1.22、1.53元
• 2017-2019年PE预测：21.5、17.6、14倍
• 投资建议：给予“买入”评级

主要观点

• 风电叶片业务：在风电行业景气度下行的背景下，公司通过调整产品结构和低价策略，实现市场占有率逆势提升至24%，未来随着风电行业回暖，特别是2017年抢装潮的来临，公司有望受益于行业增长。
• 泰山玻纤并表：公司通过吸收泰山玻纤为全资子公司，实现产业链向上延伸，增强业绩支撑。泰玻2016年营收40.62亿元，净利润4.5亿元，产能达到68万吨，规模优势显著。
• 锂电隔膜业务：公司已投入锂电隔膜领域，具备技术优势和规模潜力，预计2017年中产能达1.2亿平米，2018年上半年达2.7亿平米。湿法双向拉伸技术的应用将推动其在高端锂电隔膜市场的竞争力。
• 其他业务增长：气瓶业务完成减值，盈利能力提升；高温滤料业务进入电力市场，中标大唐集团项目，开启战略合作新时代，市场前景广阔。

关键信息

• 风电行业趋势：2018年并网电价下调，预计2017年将出现抢装潮，公司作为行业龙头将受益。
• 玻纤行业现状：行业处于景气周期，未来2-3年新增产能有限，行业供给冲击不大，公司有望持续受益。
• 锂电隔膜市场：湿法隔膜增速快，未来有望成为主流，公司技术与规模优势明显，具备进口替代潜力。
• 业绩预测：公司预计在2017-2019年实现业绩快速增长，主要得益于风电、玻纤和锂电隔膜业务的协同效应。

风险提示

• 风电行业低迷：若风电行业持续低迷，将影响公司业绩。
• 锂电隔膜产能释放不达预期：可能影响公司业绩增长。
• 玻纤行业景气度下行：可能降低公司盈利。
• 气瓶产业继续亏损：存在不确定性。

附录：财务预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

总结

中材科技在风电、玻纤和锂电隔膜三大业务板块均展现出强劲的增长潜力。公司通过调整产品结构和市场策略，提升了风电叶片的市场占有率，同时通过吸收泰山玻纤，增强了产业链协同效应。在锂电隔膜领域，公司凭借技术优势和产能扩张，有望成为行业黑马。尽管存在一定的行业风险，但公司整体具备较强的盈利能力和发展前景，建议投资者重点关注。