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造纸行业重大事项点评：金九银十提价落地与成本下行，行业盈利有望开启上行

核心观点
近期纸企频繁发布提价函，纸价预期加速上行，市场回暖趋势显现。需求、供给、库存及成本四方面多重因素共振，推升行业盈利空间。

重点分析

• 需求：宏观经济回暖，金九银十备货旺季，双胶、白卡、瓦楞纸价格稳涨。9月15日主要纸种价格较7/8月环比上涨232元/吨、419元/吨、115元/吨，后续太阳、晨鸣、博汇等企业再度宣布上调。
• 供给：格局优化，产能扩张压力部分释放。亚太森博PM14投产叠加进口事故限产影响，出口缺口扩大，平抑竞争压力。
• 库存：企业库存处于五年低位，双胶纸库存仅16天，成本支撑（浆价下行、汇率贬值、大宗反弹）下，补库信心增强。
• 成本：外盘针阔叶浆环比大幅下跌，预计Q3成本改善显著，表观盈利有望修复。

关键数据及价格变动

• 双胶纸9月均价环比+232元/吨
• 白卡纸均价环比+419元/吨
• 瓦楞纸均价环比+115元/吨
• 木浆价格（外盘）：M7针叶浆环比-10%，阔叶浆-17%；M8针叶浆环比+2%，阔叶浆+1%

推荐标的
综合性龙头：太阳纸业（强推）
箱板瓦楞：山鹰国际、玖龙纸业（强推）
白卡纸：博汇纸业（推荐）
特种纸：华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸

盈利预测

风险提示

• 需求修复不及预期
• 原材料价格持续上涨

行业相对表现（2022.09~2023.09）：

• 绝对表现：+70%
• 相对基准指数：+122%

附则

数据来源：Wind、华创证券预测
注：报告编号：证监会许可(2009)1210 | 发布日期：2023-09-19