20140901-华泰证券-银行业_2014年中报总结-转型期稳步增长_分化加速布局未来_17页_1mb

银行业2014年中报总结与投资策略分析

核心内容概览

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 盈利分化：2014年上半年，银行业盈利增速有所收窄，但不同规模银行呈现明显分化。
• 资本补充：优先股发行方案即将落地，为银行业带来新的资本补充渠道。
• 投资策略：关注改革、转型及估值修复机会，重点推荐华夏银行、平安银行、浦发银行、招商银行和兴业银行。
• 风险提示：资产质量恶化超预期。

主要观点与关键信息

一、盈利情况-趋向差异化，分化显著

• 2014年上半年，16家上市银行共计实现归属于母公司净利润6849亿元，同比增长10.6%，增速较2013年有所收窄，主要受拨备计提力度加大影响。
• 盈利增速差异：
  • 股份行净利润同比增长12.8%（2013年为15.2%）。
  • 四大行净利润同比增长9.6%（2013年为11.8%）。
  • 城商行净利润同比增长15.5%（2013年为15.4%）。
• 增速最快银行：平安银行净利润同比增速达33.7%，远高于交通银行的5.6%，显示转型成效显著。
• 收入结构优化：招商银行、中信银行、平安银行非息收入增长显著，其中平安银行非息收入同比增长108%，招商银行非息收入同比增长83%，非息收入占比提升明显。

二、资产负债情况-整体规模扩张，存款显著增长

• 资产规模：二季度末，上市银行总资产规模达1043555亿元，同比增长10%，高于去年同期的7%。
• 存款增长：上市公司合计存款规模同比增长10%，其中南京、平安、招商、宁波存款增长较快。
• 贷款增长：贷款规模同比增长8%，其中宁波、中行、平安贷款增长较快。
• 同业资产配置：同业资产合计增长18%，其中招商银行同业资产增速高达86.44%，同业负债增速较快的为中信（37.59%）和招商（36.57%）。

三、资产质量情况-风险进一步释放，整体可控

• 不良贷款情况：上半年末，上市银行不良贷款余额达5582亿元，同比增长13.8%，不良贷款率上升0.07%。
• 拨备覆盖率：整体拨备覆盖率达248%，显示银行具备较强的风控能力。
• 风险可控：不良贷款的上升属于可控范围，同时银行加大了不良贷款核销力度，核销金额约为去年同期的2倍。

四、资本状况-整体良好，优先股红利再助力

• 资本充足率：16家上市银行资本充足率整体较好，其中10家提升，6家下降。
• 融资方式：二级债发行规模合计2447亿元，为银行补充资本。
• 优先股发行：后续优先股发行方案总额达3400亿元，预计下半年将逐步落地，为银行带来新一轮资本补充。

五、业绩展望

• 全年净利润增速预测：
  • 四大行：8%-10%
  • 普通股份行：12%-15%
  • 优质股份行：18%-22%
  • 城商行：16%-18%
• 不良率预测：全年不良率预计温和上升5BP-10BP，未来五年不良率将根据不同情景预测为1.19%-2.91%。
• 资产质量风险可控：净资产增量足以覆盖不良贷款增量，整体风险处于可控范围。

投资策略-蓄势待发，估值修复进行时

• 估值修复预期：下半年多重利好刺激下，银行股估值修复可期。
• 利好因素：
  • 国资改革：混合所有制改革推进，提升银行活力。
  • 沪港通实施：海外资金偏好金融蓝筹，为行业提供资金支持。
  • 优先股落地：资本补充潮将推动银行股估值修复。
• 重点推荐银行：
  • 华夏银行：混合所有制改革的典范。
  • 平安银行：战略目标清晰，稳步转型。
  • 浦发银行：基本面优异，多重利好推动估值提升。
  • 招商银行：二次转型再出发，王者归来。
  • 兴业银行：具备创新能力，再度起航。

风险提示

• 资产质量恶化超预期，可能对银行盈利产生负面影响。

联系信息

• 罗毅：执业证书编号S0570514060001，联系方式：0755-23952862，邮箱：luoyi@mail.htsc.com.cn
• 林博文：联系方式：0755-82573832，邮箱：linbocheng@oamail.htsc.com.cn
• 赵翔：联系方式：0755-23952861，邮箱：zhaoxiang@oemail.htsc.com.cn
• 张帅帅：联系方式：0755-23952720，邮箱：zhangshuaishuai@oamail.htsc.com.cn

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300。
  • 中性：行业股票指数基本与沪深300持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

2014年上半年，银行业整体保持平稳增长，但盈利增速有所收窄，主要受拨备计提力度加大影响。行业内部出现明显分化，股份行、城商行及部分优质银行表现突出。资本状况良好，优先股发行方案将为银行带来新的资本补充。在多重利好因素推动下，下半年银行股估值修复可期，建议重点关注华夏银行、平安银行、浦发银行、招商银行和兴业银行。风险方面，需警惕资产质量恶化超预期。