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TCL 中环（002129）2022年年报点评总结

核心内容

TCL 中环2022年年报显示，公司全年实现营业总收入670.10亿元，同比增长63.02%，归母净利润68.19亿元，同比增长69.21%。2022年第四季度，公司营收171.65亿元，同比增长42.86%，环比下降5.41%；归母净利润18.18亿元，同比增长44.06%，环比下降12.72%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

硅片业务表现强劲

• 出货量：2022年硅片出货约68GW，同比增长约31%。
• 外销市占率：公司保持外销市占率第一。
• 盈利能力：2022年单瓦盈利约0.1元/W，2022Q4单瓦盈利约0.11元/W，显示盈利能力坚挺。
• 价格走势：2023年1月公司率先调价，叠加行业排产提升与高纯石英砂紧缺，支撑硅片价格持续坚挺。
• 未来展望：预计2023年全年硅片出货量占比70%以上，N型硅片占比30%-40%，结构优化进一步夯实盈利能力。

组件业务持续发展

• 组件业务布局：公司自2015年起成立环晟，2020年入股MAXN，差异化发展组件业务。
• 2022年组件业务：环晟组件销量约6.6GW，同比增长约59%。
• 2023年组件业务：预计环晟组件产能达25-30GW，销量约13-15GW，实现盈亏平衡，后续有望进一步增长。

半导体业务乘势上行

• 业务拓展：2023年公司收购鑫芯半导体，加速半导体硅材料业务布局。
• 产销规模：半导体业务产销规模持续扩大，市占率有望进一步提升。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司维持2023-2024年归母净利润预测为94/120亿元，预计2025年归母净利润139亿元，同比增长38%/29%/15%。
• 投资评级：维持“买入”评级，给予2023年20倍PE，对应目标价58.1元。

财务数据概览

• 资产负债表：2022年资产总计109,134亿元，预计2023-2025年资产规模逐步扩大，达到138,471亿元/157,357亿元/177,298亿元。
• 负债与权益：2022年负债合计62,074亿元，预计2023-2025年负债逐步增加，但所有者权益同步增长，达57,503亿元/70,810亿元/86,117亿元。
• 现金流量：2022年现金净增加额为-382亿元，预计2023年现金净增加额达13,984亿元，显示公司未来现金流状况改善。
• 财务指标：2022年ROIC为8.16%，预计2023-2025年ROIC逐步提升至11.56%/12.84%/12.88%；ROE-摊薄从18.13%提升至19.99%/20.36%/19.01%。

市场数据

• 收盘价：47.18元
• 一年最低/最高价：33.66元 / 62.21元
• 市净率：4.06倍
• 流通A股市值：152,454.10亿元
• 总市值：152,570.19亿元

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能对盈利能力造成压力。
• 原材料价格波动：高纯石英砂等原材料价格波动可能影响成本控制。

投资要点总结

• 硅片业务持续增长，盈利稳定。
• 组件业务逐步扩大，实现盈亏平衡。
• 半导体业务通过收购加速发展，市占率有望提升。
• 盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值凸显。
• 风险因素需关注，但整体前景向好。

相关研究

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