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今世缘（603369SH）2023年中报业绩分析及展望

核心业绩数据

• 2023上半年：营收597亿元，同比增长285%，归母净利润205亿元，同比增长267%。
• 单季度Q2业绩：营收217亿元（同比+306%），归母净利润80亿元（同比+292%），略超市场预期。

盈利及增长分析

• 净利率下降：主要因公司在营销费用（促销、返现、宴席政策）上大幅投入，以推动高端产品V系列发展。
• 产品结构优化：聚焦高端产品“特A+类”，持续优化产品结构。
• 渠道改革：推进营销体系扁平化，稳定大本营市场，加快省外扩张。

战略与规划

• 明确“十四五”战略目标，持续聚焦高质量发展。
• 计划通过战术调整释放品牌新势能，稳步推进全国化进程。

财务预测

• 营收：预计2023-2025年实现营收1011亿、1246亿、1506亿元，增长率分别为282%、233%、209%。
• 归母净利润：预计分别为315亿、394亿、487亿元，增长率分别为257%、252%、237%。

投资建议

• 当前股价对应PE分别为24倍（2023年）、19倍（2024年）、16倍（2025年），维持“买入”评级。

风险提示

• 省内竞争加剧、高端产品推广不及预期、食品安全风险。

估值与评级

• 维持“买入”评级，目标估值PE逐步下降体现成长性。

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