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国泰君安期货原油研究：市场动态与观点摘要

关键数据与事件回顾

1. 油价表现
   WTI、布伦特及SC原油期货本周收涨。WTI原油8月合约收涨0.92美元/桶，报75.75美元/桶；布伦特9月合约收涨0.71美元/桶，报80.11美元/桶；SC2309原油期货收涨480元/桶，涨幅0.84%，报57870元/桶。

2. 国际地缘与政策

   • 俄罗斯石油价格首次突破G7制裁上限，伴随抗风险情绪升温。
   • 美联储官员卡什卡利强调“根深蒂固的通胀或迫使需进一步加息”；巴金亦认为“通胀仍然过高”；褐皮书显示美国经济活动略有增长，但预期缓慢增长。
   • 美国SEC颁布货基新规，规避疫情挤兑风险；加拿大宣布加息25BP。
   • 欧盟考虑将俄罗斯农业银行子公司接入SWIFT系统以继续黑海粮食协议。
   • 美联储承诺重新填充战略石油储备（SLP），美国原油出口接近历史低值。

3. 供需动态

   • EIA数据：美国7月7日当周，原油库存减少401万桶；商业原油进口较前一周削减1158万桶/日；蒸馏原油需求数据仍保持高位。
   • 俄罗斯国防部称已完成相关军工接收步骤。
   • 市场数据显示汽油、柴油（石脑油）裂解价差修复，显示出成品油投机性补库需求。

4. 宏观与通胀

   • 美国6月未季调CPI同比跌至3%（近五年最低），利好“降息预期”及风险偏好情绪。
   • 随后市场交易视角回归“供需”，抑制美联储继续加息预期。

短期市场观点：油价延续强势

分析师称，受上周EIA数据正面影响，内外盘油价延续上涨趋势。一般认为，短期油价呈现以下逻辑：

• 美联储拐点预期配合美元下跌，利好油价；
• OPEC+执行减产支撑战略去库预期；
• 汽油裂解价差修复带动补库需求，构成支撑；
• 成品油需求高峰期（季节性）难以证伪，维持牛市动能。

因此，油价有望迎来二季度“最后一波上涨”。

中期展望：中枢下移，恐有阶段性供应中断

分析师亦指出，下半年宏观压力上升，油价重心下移的趋势难以逆转：

• 多轮减产后出现阶段性供应缺口；
• 核心通胀反抗叠加能源需求恢复，裂解价差维持高位；
• SLP动向、OPEC+态度、全球经济互动决定后续波动空间；
• 短期（7-8月）仍有行情，但长期关键看“需求拐点”与OPEC+博弈结果。

投资建议与风险提示

• 短期：多头策略；把握结构性机会（OPEC+溢价、季节性旺季）；
• 中长期：警惕破顶下跌风险；SC（SC）支撑位参考500元/桶。
• 原油价格预判点位：Brent、WTI有望短期回升至80-85区间，SC目标600元/桶；但强阻力位后可能存在回调。

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