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盘江股份（600395.SH）H1业绩大涨，关注煤炭成长性与能源转型

核心内容概述

盘江股份于2022年8月29日发布中报，显示公司2022年上半年实现营业收入62.5亿元，同比增长72.9%；归母净利润12.4亿元，同比增长169.3%；扣非净利润14.5亿元，同比增长224.9%。其中，第二季度实现营收33.8亿元，同比增长78.4%，归母净利润7.7亿元，同比增长200.0%。公司业绩高增长主要得益于煤炭产能释放及能源转型带来的效益提升。

主要观点

• 业绩增长显著：H1业绩同比大幅增长，尤其是Q2盈利能力提升明显，主要受益于煤炭价格的上涨和产量的增加。
• 煤炭业务表现亮眼：公司H1商品煤产量和销量分别同比增长14.9%和18.5%，精煤产销量同比分别增长1.6%和7.1%。煤炭综合售价同比增长47.9%，吨煤毛利增长102.0%。
• 能源转型布局加速：公司积极推进风光火储等新能源项目，计划2024年上半年建成2×66万千瓦燃煤发电项目，并规划风电、光伏、火电及抽水蓄能等综合能源项目，总规模达612万千瓦。公司还获得多个风电光伏项目，规划装机容量258万千瓦，预计总投资99.0亿元。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为24.3/27.5/33.9亿元，同比增长分别为106.9%、13.2%、23.6%。EPS分别为1.13/1.28/1.58元，对应PE分别为8.8/7.7/6.3倍。分析师维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年H1为62.5亿元，同比增长72.9%；预计2022-2024年分别为127.84/142.51/160.91亿元。
• 归母净利润：2022年H1为12.4亿元，同比增长169.3%；预计2022-2024年分别为24.3/27.5/33.9亿元。
• 毛利率：从2020年的32.0%提升至2022年的41.3%，预计2024年为43.8%。
• 净利率：从2020年的13.2%提升至2022年的19.0%，预计2024年为21.1%。
• ROE：从2020年的11.5%提升至2022年的26.7%，预计2024年为22.4%。

资产负债与现金流

• 资产负债率：从2020年的55.2%下降至2022年的55.5%，预计2024年为42.6%。
• 流动比率与速动比率：分别从0.8和0.8提升至0.8和1.4，显示短期偿债能力增强。
• 现金净增加额：2022年预计为-1911百万元，2023年预计为+4101百万元，2024年预计为+887百万元，显示公司投资活动现金流改善。
• 每股指标：EPS从0.40元提升至1.58元，每股经营现金流从0.32元提升至1.08元，每股净资产从3.28元提升至6.91元。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 煤价下跌超预期
• 新增产能进度不及预期

估值指标

能源转型进展

• 煤炭产能提升：2021年通过技改扩能，煤炭产能提升至2100万吨/年，2022年6月新增120万吨产能，预计2025年总产能达2520万吨/年。
• 新能源项目：盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目预计2024年投产；公司规划风电、光伏、火电及抽水蓄能项目，总规模达612万千瓦。
• 风电光伏项目：公司获安顺区21个风电光伏项目，规划装机容量258万千瓦，预计总投资99.0亿元，拟设立四个新能源发电公司。

总结

盘江股份2022年上半年业绩表现突出，主要受益于煤炭产量的提升和价格的上涨。同时，公司积极布局新能源领域，推动能源结构转型，增强了未来的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和估值优势。然而，需关注经济恢复、煤价波动及新增产能进度等风险因素。