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股市大幅下跌，转债表现优于正股

核心内容概览

上周（2018.7.30-2018.8.3），可转债市场整体表现优于正股市场，中证转债指数下跌 $0.87%$，而上证综指下跌 $4.48%$。尽管股市普遍下跌，但可转债展现出较强的抗跌性，部分可转债价格跌幅小于正股。

主要观点与关键信息

1. 可转债市场行情

• 整体表现：中证转债指数一周下跌 $0.87%$，跌幅小于正股。
• 涨跌幅分布：
  • 涨幅前三：康泰转债（+4.11%）、小康转债（+0.50%）、广汽转债（+0.35%）。
  • 跌幅前三：辉丰转债（-7.69%）、道氏转债（-6.19%）、星源转债（-5.76%）。
• 行业表现：所有行业可转债均下跌，其中有色金属跌幅最小（-0.10%），餐饮旅游跌幅最大（-4.35%）。
• 余额分类：余额在 50亿至100亿元 的可转债平均涨幅最高，而余额小于 5亿元 的可转债平均跌幅最大。
• 交易数据：上周五单日成交量为 11.96亿，单日成交额为 12.99亿元。

2. 可转债估值分析

• 估值趋势：
  • 纯债溢价率相对较低，转股溢价率相对较高，YTM相对较高，说明可转债债性较强。
  • 平价底价溢价率处于历史较低水平，且为负值，进一步体现债性特征。
  • 期权价值处于历史较低水平，可转债被低估。
• 个券估值分析：
  • 康泰转债、星源转债出现较高的负转股溢价率，理论上存在套利空间，但尚未到转股期。
  • 蓝标转债、洪涛转债、海印转债等呈现负纯债溢价率，价格较低，可能存在低估，但需警惕信用风险。
• 行业分类估值分析：
  • 建筑行业、商贸零售行业的可转债平均纯债溢价率为负值，YTM较高，价格处于较低水平，可能存在低估。
  • 有色金属行业平均跌幅最小，债性相对较强。
• 余额分类估值分析：
  • 余额在 50亿至100亿元 的可转债平均涨幅最大，股性较强。
  • 余额小于 5亿元 的可转债平均跌幅最大，但其股性也较强。
• 平价分类估值分析：
  • 转换平价 超过130 的可转债平均转股溢价率为负值，价格低于转股对价，存在套利机会。
  • 转换平价 小于50 的可转债平均纯债溢价率为负值，YTM高达 $6.09%$，价格可能被低估，但需注意信用风险。

3. 上周上市可转债

• 上市转债：海澜转债、安井转债、湖广转债。
• 行业分布：
  • 海澜转债：纺织服装行业，发行规模30亿元。
  • 安井转债：食品饮料行业，发行规模5亿元。
  • 湖广转债：传媒行业，发行规模17.34亿元。
• 上市表现：上市首日均上涨。

4. 可转债触发条款进度

• 进入转股期：无锡转债（2018/8/6）、康泰转债（2018/8/7）。
• 触发赎回条款：济川转债（4/30）、格力转债（18/30）等。
• 触发回售条款：格力转债（18/30）、众信转债（7/20）等。
• 触发下修条款：道氏转债（7/23）、泰晶转债（4/20）、常熟转债（6/7）等。

5. 风险提示

• 可转债价格受股市、债市、信用风险等多重因素影响，投资需谨慎。
• 期权价值被压缩可能导致可转债被低估，需关注市场波动及条款触发情况。

总结

可转债市场在股市下跌背景下表现优于正股，展现出较强的抗跌性。整体来看，可转债兼具债性和股性，其估值主要由纯债溢价率、转股溢价率、YTM等指标决定。当前市场中，债性较强的可转债价格相对稳定，而股性较强的可转债价格波动较大。按行业、余额、平价分类，建筑、商贸零售行业可转债可能被低估，未来有反弹潜力；余额在50亿至100亿元的可转债表现相对较好，具备较强的股性。此外，上周有3支可转债上市，均表现上涨，但需注意其信用风险及条款触发情况。投资可转债应综合考虑市场走势、条款触发及信用风险。