20161030-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权标的继续上涨单日成交量再创新高_20页_1mb

50ETF期权周报总结（20161024-20161028）

核心内容概览

本报告回顾了2016年10月24日至2016年10月28日期权市场交易情况，并结合市场数据提出了近期的期权交易策略。整体来看，市场呈现震荡上行趋势，成交量持续增长，波动率有所反弹，期权策略表现不一。

一、期权市场行情回顾

1.1 价格走势

• 本周50ETF继续震荡上行，周五收盘上涨0.53%。
• 认沽期权跌幅明显，尤其是“50ETF沽10月2.30”单周跌幅达-99.37%。
• 认购期权“50ETF购10月2.25”涨幅最大，为37.56%。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最高的合约为“50ETF沽10月2.30”，杠杆倍数达189。
• 需注意期权交易中Delta、Theta、Vega等希腊值对价格的影响。

1.3 量能分析

• 本周总成交量为2,446,271张，较上周增长15%。
• 认购与认沽成交量分别为1,494,091张和952,180张。
• 周一单日成交量最高，达888,873张。
• 成交量主要集中在11月合约，远月合约活跃度较低。

1.4 波动率走势

• 认购与认沽期权的Vega加权隐含波动率均出现反弹。
• 周五认购波动率收于10.47%，认沽波动率收于17.72%。
• 隐含波动率微笑曲线和倾斜曲线分别出现在认沽和认购期权中。
• 长期来看，波动率C/P比已恢复至历史均值水平。

1.5 主力合约分析

• 主力合约价差在0.001以下，流动性良好。
• 价差中位数在0.0005以下。
• 隐含波动率在周内呈平稳震荡趋势。
• 波动率差与上周相比基本不变。

二、期权市场近期前瞻

• LLT择时模型显示看多信号，C/P择时模型显示看空信号。
• 结合大盘量价关系，波动率交易模型显示看多信号。
• 预计波动率存在反弹空间，建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年6月2.30”和“50ETF沽2017年6月2.30”，并进行delta对冲。

三、期权策略展示

3.1 期权套利策略

• 基于平价公式和箱型公式进行套利机会测算。
• 当隐含波动率偏高时进行做空波动率操作，反之进行做多波动率操作。
• 由于市场不完全性，套利机会需考虑交易成本和流动性。
• 期货合约存在较大负基差，导致正向套利机会出现。

3.2 基于C/P比的择时策略

• 通过构建C/P比的布林通道，判断标的上涨或下跌趋势。
• 买入信号为C/P比上穿布林通道且ROC大于0，卖出信号为C/P比下穿布林通道且ROC小于0。
• 当均线周期取10天、布林带宽取1.5个标准差、止损率取5%时，策略表现较好。
• 自期权上市以来，累计收益为50.54%，最大回撤为24.74%。

3.3 波动率交易策略

• 利用认购期权隐含波动率构建布林通道，识别波动率是否偏高或偏低。
• 做空信号为波动率穿越上轨，做多信号为波动率穿越下轨。
• 通过动态delta对冲，构建delta中性组合。
• 当前认购期权隐含波动率处于较低水平，未来存在反弹机会。
• 自期权上市以来，累计收益为21.80%，最大回撤为11.22%。

四、合约基本要素

• 合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等数据详细列示。
• 例如，“50ETF购11月2.25”最新价为0.0661，隐含波动率为5.13%，Delta为0.830。

风险提示

• 市场分析基于合理假设，可能导致模型与现实存在偏差。
• 使用历史数据进行分析，可能无法准确预测未来走势。
• 期权处于上市初期，数据合理性待完善，可能导致结果失真。
• 未考虑交易中的市场风险、流动性风险、冲击成本等因素。

联系方式

• 分析师：史庆盛

  • 邮箱：sqss@gf.com.cn
  • 电话：020-87577060

• 联系人：樊瑞铎

  • 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn
  • 电话：020-87578960

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