20160113-光大证券-2016年汽车行业投资策略_智能汽车时代_光环尽照ADAS_32页_2mb

光大证券股份有限公司

智能汽车时代，光环尽照ADAS

——2016年汽车行业投资策略

一、核心观点

• 汽车行业销量增速整体放缓，预计未来将维持低速增长态势。
• 未来5年汽车智能化进程将加速，ADAS是汽车智能化进程中不可或缺的产品。
• ADAS即将完成导入期，进入高速增长期，ADAS布局正当时。
• 给予行业“买入”评级。

二、推荐逻辑

• 智能汽车是未来汽车产业发展的大趋势，ADAS作为汽车智能化的重要组成部分，市场空间巨大。
• ADAS即将完成导入期，进入高速增长期，投资价值凸显。

三、投资建议

推荐标的：

• 中原内配：气缸套龙头，入股ADAS技术领先企业灵动飞扬，布局智能驾驶领域。
• 星宇股份：内资汽车照明龙头，布局智能驾驶，AFS放量值得期待。
• 亚太股份：制动系统龙头，参股前向启创、钛马信息，布局汽车智能化与车联网。

建议关注：

• 金固股份、保千里、万安科技、欧菲光、得润电子、四维图新、东风科技

四、行业趋势分析

1. 产销趋稳，智能化正起风

• 销量增速放缓：2011年至2015年间有4年产销增速低于10%。
• 政策刺激：车辆购置税减半政策有一定效果，但不改变增速放缓趋势。
• 智能汽车趋势：安全、便利、舒适是汽车智能化发展的大势所趋。

2. ADAS处风口，空间大将爆发

• ADAS构成：包括摄像头、雷达、算法、处理器等。
• ADAS功能：停车辅助、夜视系统、车道偏移警示、前方碰撞预警、盲点侦测、自适应巡航、自动紧急制动等。
• ADAS配置率提升：预计未来5年全球ADAS市场CAGR达30%，中国达35%。
• 市场规模预测：
  • 全球ADAS市场规模到2020年有望达到400亿美元。
  • 中国ADAS市场规模到2020年有望达到61亿美元。

3. 全球市场ADAS渗透率较低，中国提升潜力更大

• 全球渗透率：不到10%，中国仅约2%。
• 各国政策推动：美国、欧洲、日本等国对ADAS功能如倒车影像、ESP、AEB等有强制性要求。
• 中国政策：防抱制动系统、电子稳定控制系统等逐步纳入标准配置。

五、行业竞争格局

• 国际巨头垄断：威伯科、大陆、博世等在ADAS市场占据主导地位。
• Mobileye树标杆：全球市场份额超80%，技术领先，盈利能力强，估值较高。
• 国内企业积极突围：通过参股、投资等方式布局ADAS领域，形成智能驾驶生态圈。

六、ADAS技术、价格和政策推动发展

• 技术成熟：高端车领域ADAS渗透率已达10%左右，国外应用比率更高。
• 价格下降：一套典型ADAS价格已降至约2万元，消费者接受度提高。
• 政策支持：各国政策推动ADAS功能配置，助力行业加速发展。

七、A股ADAS布局情况

八、风险提示

1. 汽车智能化进展不及预期：技术发展可能不及预期，影响行业整体进展。
2. ADAS渗透率提升不及预期：ADAS认知度不高，存在提升不及预期的风险。

九、分析师信息

• 分析师：刘洋
• 执业证书编号：S0930515050002
• 联系人：梁美美
• 联系方式：
  • 邮箱：liuyang82@ebscn.com
  • 邮箱：liangmm@ebscn.com
  • 电话：021-22169156 / 021-62151889

十、评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

十一、特别声明

• 本报告仅供与本公司签订了研究服务协议或交易单元租用协议的客户在专业人士指导下阅读、使用。
• 本报告中的信息和观点可能根据市场变化调整，不构成任何投资建议。
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