20210721-中泰国际证券-丘钛科技-01478.HK-增长逻辑未变_不必太过担忧_7页_728kb

丘钛科技（1478 HK）总结

核心内容

丘钛科技是一家专注于科技硬件领域的公司，尤其在摄像头模组、指纹识别模组及车载和IoT相关产品方面具有较强的市场竞争力。公司近期发布中期盈喜，表明其经营状况良好，但同时下调了全年摄像头模组出货量指引，导致股价出现回调。公司管理层对未来发展充满信心，并通过电话会议与市场沟通，强调调整幅度合理，不影响整体向好趋势。

主要观点

• 出货量指引调整：公司上半年手机摄像头模组出货量同比增长24.2%，全年出货量指引由30%下调至25%。尽管增速有所放缓，但预计下半年出货量仍将继续增长，且环比增长显著。
• 产品结构优化：32M像素及以上摄像头模组销售占比提升至32.4%，表明公司正积极向高附加值产品转型，有助于提升ASP（平均销售价格）及毛利率。
• 盈利能力增强：1H21净利润预期同比增长40-60%，至4.7-5.4亿元人民币。公司盈利增长主要源于毛利提升，同时产品结构优化及生产自动化升级将维持较高毛利率。
• 拓展非手机领域：公司正加大在车载和IoT等非手机领域的研发和产能建设，以寻求新的增长点。
• 估值吸引：当前市盈率（21E/22E）分别为11.6倍和9.2倍，处于近年较低水平，具备较大潜在升幅。

关键信息

财务表现

• 收入增长：公司收入逐年增长，从18A的8,135百万人民币增长至21E的20,865百万人民币，预计22E将达到26,096百万人民币。
• 净利润增长：净利润从18A的14百万人民币增长至21E的1,164百万人民币，预计22E将达到1,463百万人民币。
• 毛利率：毛利率逐年提升，从10.2%增长至11.0%，反映产品结构优化及成本控制能力增强。
• 盈利预测：21/22年每股基本盈利分别为0.99/1.25元人民币，盈利增长稳健。

估值与投资建议

• 目标价：维持目标价23.40港元，相当于20/16倍21E/22EPE，潜在升幅达70.3%。
• 评级：重申“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值优势。
• 当前股价：13.74港元，总市值16,240.48百万港元，流通股比例34.90%。

风险提示

• 产品结构改善不及预期
• 竞争激烈导致毛利率不及预期
• 人民币汇率波动

战略方向

• 市场拓展：公司将继续加强与关键客户的合作，并寻求在车载和IoT领域深化垂直整合。
• 产品升级：光学升级趋势持续，公司产品结构不断优化，有助于提升盈利能力。
• 产能建设：加大在非手机领域的研发和产能投入，以应对市场变化并开拓新业务。

历史评级与目标价

• 公司历史评级多次为“买入”或“增持”，目标价从10.60港元逐步上调至当前23.40港元，反映市场对公司未来增长的看好。

公司与行业评级定义

• 公司评级：买入（潜在投资收益超过20%）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）

权益披露

• 中泰国际与丘钛科技无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益。
• 中泰国际可能持有公司1%或以上的股份。

总结

丘钛科技在摄像头模组领域表现强劲，产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。尽管公司下调全年出货量指引，但整体增长逻辑未变，未来发展前景良好。公司正积极拓展车载及IoT市场，以寻求多元化增长。当前估值处于较低水平，具备较高投资吸引力，分析师重申“买入”评级并维持目标价23.40港元。