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天融信（002212.SZ）2021年中报总结

核心内容

天融信于2021年8月19日发布了2021年中报，整体财务表现呈现出积极的变化趋势。尽管公司总营业收入同比下降70.32%，但以剥离电缆资产后的网络安全业务口径计算，收入实现同比增长73.07%。同时，公司归母净利润亏损1.82亿元，同比减亏12.20%，网络安全业务归母净利润亏损1.74亿元，同比减亏4.48%，显示出盈利能力的显著提升。

主要观点

• 收入增长显著：网络安全业务收入在2021年上半年实现大幅增长，表明公司聚焦主业后的市场拓展效果明显。
• 研发投入增加：公司持续加大在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等领域的研发投入，研发费用同比增长83.02%，显示公司在技术创新方面的决心。
• 营销投入扩大：销售费用同比增长39.40%，进一步支持公司在细分行业的市场渗透。
• 毛利率提升：网络安全业务毛利率达到71.91%，同比增长6.60个百分点，盈利能力显著增强。
• 新签订单增长：新增订单金额同比增长88.88%，显示出市场需求的强劲增长。
• 细分行业表现突出：教育行业收入增长263.12%，政法行业增长178.88%，运营商行业增长112.59%，金融行业增长104.15%，能源行业增长98.31%，表明公司在多个细分市场中取得了显著进展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为7.05亿元，同比下降70.32%；以网络安全业务口径计算，同比增长73.07%。
• 归母净利润：-1.82亿元，同比增长12.20%；网络安全业务归母净利润-1.74亿元，同比减亏4.48%。
• 预测EPS：预计2021年~2022年每股收益分别为0.59元、0.84元，维持“买入-A”评级。
• 6个月目标价：25.00元。
• 股价表现：2021年8月19日股价为17.38元，12个月价格区间为17.89/26.02元。

财务指标

• 毛利率：从26.7%提升至65.0%，显示出成本控制和产品附加值的提升。
• 营业利润率：从6.7%提升至19.4%，盈利能力显著增强。
• 净利润率：从5.7%提升至16.6%，反映公司运营效率的提高。
• ROE：从4.5%提升至10.0%，资本回报率稳步上升。
• ROIC：从5.4%提升至16.9%，投资回报率显著提高。
• 资产负债率：从19.9%下降至9.6%，财务结构更加稳健。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策推动效果不及预期等风险仍需关注。

财务预测与估值

营收与利润预测

估值指标

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致利润空间受到压缩。
• 政策推动效果若不及预期，可能影响业务增长速度。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

分析师声明

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