家电行业2019年中期策略报告_拥抱核心资产_龙头配置为先

家电行业2019年中期策略报告总结

核心内容

2019年家电行业在整体市场反弹中表现突出，成为申万一级行业涨幅第四的板块。行业整体及各子行业均受到政策支持和地产后周期逻辑的推动，尤其是龙头公司展现出更强的抗压能力和增长潜力。

主要观点

• 家电行业整体表现优于指数，2019年6月28日涨幅达37.82%，远超申万一级行业平均水平。
• 行业整体增速承压，但龙头公司仍表现出较强的盈利能力和增长动力。
• 政策支持和地产回暖是推动家电行业增长的两大核心因素。
• ROE（净资产收益率）和PE（市盈率）的高性价比是家电行业吸引资金的重要因素。
• 投资建议以龙头公司为主，尤其是美的集团和老板电器。

关键信息

1. 行业表现

• 市场表现：2019年6月28日，家电行业涨幅达37.82%，排在申万一级行业第四。
• 行业增速：2018年家电营收同比增长14.82%，但2019年Q1增速降至4.54%。
• 子行业表现：
  • 白电：整体表现最优，2019年Q1营收同比增长6.50%，利润增速为8.96%。
  • 厨电：受地产影响较大，但部分公司如老板电器、华帝股份在2019年3月股价显著上涨。
  • 小家电：消费属性强，但增长不确定性较大，部分公司如苏泊尔、九阳股份表现稳定。
  • 黑电：整体表现不佳，受技术更迭和价格战影响较大。

2. 政策支持

• 政策导向：2019年上半年，政策频发以促进消费，包括：
  • 绿色、智能家电升级：鼓励以旧换新、推广超高清视频产品。
  • 减税降费：降低企业成本，提升利润。
• 政策影响：具备技术储备、研发实力和现金流的公司更受益于政策推动。

3. 地产后周期逻辑

• 地产回暖：30大中城市商品房成交面积月度同比数据逐步回升，尤其是一线城市表现亮眼。
• 厨电受益：厨电板块与地产相关性最高，部分公司如老板电器、华帝股份在地产回暖背景下表现突出。

4. ROE与PE的性价比

• ROE表现：家电行业连续三年ROE排全行业前五，与食品饮料并列。
• PE表现：2019年6月28日，家电行业ROE（2018）/PE（2019）优于食品饮料，排全行业第六。
• PB表现：ROE（2018）/PB（2019）优于食品饮料，居全行业中部靠前。
• 估值优势：经过年初上涨，家电估值已走出底部，但行业持续稳定的盈利能力仍为投资提供安全边际。

5. 投资建议

• 关注政策验证：预计三季度末家电基本面对政策和地产因素的验证将推动估值上移，建议关注老板电器。
• 关注财报表现：随着半年报披露期临近，市场偏好财报表现亮眼的公司，建议积极拥抱龙头公司如美的集团。
• 风险控制：建议选择业绩支撑性高的公司，以应对贸易战和宏观经济下行等不确定性因素。

6. 重点公司分析

1）美的集团

• 表现：在空调、冰箱、洗衣机市场中表现优异，销售增速和市占率均领先。
• 战略布局：合并小天鹅，推进多品牌、多品类矩阵式发展，积极进行渠道变革。
• 盈利预期：预计2019年和2020年每股收益分别为3.53元、4.07元，对应PE分别为16倍、13倍。
• 评级：给予“推荐”评级。

2）老板电器

• 表现：受地产低迷影响，2018年业绩下滑，但2019年3月股价大幅上涨。
• 增长看点：加大工程渠道开发，提升净利率；拓展多品类产品，如洗碗机、蒸汽箱等。
• 盈利预期：预计2019年和2020年每股收益分别为1.70元、1.86元，对应PE分别为17倍、15倍。
• 评级：给予“推荐”评级。

风险提示

1. 销售不及预期
2. 地产政策变动
3. 宏观经济增长疲软