20210401-天风期货-铝周报_去库之路不畅_铝价高位震荡_21页_1mb

铝价高位震荡，供应端扰动频繁

核心内容

2021年4月1日，SMM A00铝报价为17260元/吨，较沪铝2104合约贴水180元/吨。现货市场成交价格集中在17260-17270元/吨，华东与华南地区交投活跃，但整体铝价仍维持高位震荡态势。截至3月31日，电解铝行业利润为5300元/吨，显示行业盈利水平较高。

主要观点

• 铝价走势：铝价在17000-17500元/吨区间震荡，短期缺乏明显上涨动力，市场观望情绪浓厚。
• 库存情况：电解铝社会库存环比增加0.8万吨至125.1万吨，铝棒库存小幅下降，但整体去库之路不畅，主因是电解铝到货量增加。
• 供应端扰动：内蒙古电解铝厂受能效双控政策影响，部分企业出现减产，同时压铸线受限制，导致铝锭流向华东、华南地区，影响去库效率。
• 进口情况：澳铝FOB价格下跌，进口利润回升至130元/吨，进口套利窗口再度开启，预计4-5月海外氧化铝将流入国内市场。
• 沪伦比值：近期沪伦比值降至1.175，电解铝进口利润约-300元/吨，进口套利窗口关闭。
• 下游需求：铝加工企业开工率小幅回升，但光伏行业订单萎缩严重，对铝材需求形成压制。
• 出口表现：铝材出口量同比大增，接近2019年水平，显示海外需求有所恢复。

关键信息

供应端分析

• 内蒙古铝厂：部分企业存在减产，如C厂因能耗问题减产4-5万吨，I厂新产能尚未投产，整体产能利用率下降。
• 新增产能：内蒙古部分新增产能投产节奏被打乱，如创源2厂已投产完毕，白音华新产能建成未投，华云新材料45万吨产能未来可能难以落地。
• 其他地区：广西、四川、云南等地新增产能投产有序，但内蒙古的供应扰动对整体市场影响较大。

库存与利润

• 电解铝库存：社会库存维持在125万吨附近，上期所仓单为15.69万吨，库存压力仍然存在。
• 加工费：铝棒加工费企稳回升，无锡、佛山分别为260元/吨、305元/吨，但整体交投氛围仍显平淡。
• 利润水平：电解铝行业利润较高，达5300元/吨，显示企业盈利状况良好。

铝材消费

• 开工率：龙头铝加工企业开工率小幅增长1.3%至71.6%，但光伏行业订单萎缩严重，平均下降35%。
• 出口数据：2021年1-2月未锻轧铝及铝材出口同比增长25.9%，基本回到2019年水平。

市场建议

• 操作建议：短期铝价震荡，建议观望，跨期套利亦不宜积极介入。
• 政策影响：碳中和政策可能进一步升级，影响市场情绪，资金倾向于做多远月合约。
• 风险提示：需关注疫情恶化、新增产能加速投产、需求恢复不及预期等风险因素。

数据支持

• 库存变化：电解铝社会库存环比增加0.8万吨至125.1万吨，铝棒库存小降0.44万吨至19.38万吨。
• 加工费：无锡、佛山加工费分别为260元/吨、305元/吨。
• 出口情况：2021年1-2月未锻轧铝及铝材出口84.21万吨，同比增长25.9%。

总结

2021年4月初，铝价高位震荡，供应端受内蒙古能效双控政策影响，部分企业减产，导致铝锭流向华东、华南地区，社会库存未能有效去化。下游需求方面，光伏行业订单萎缩严重，而其他如线缆、建材等需求略有回升。进口方面，澳铝FOB价格下跌，进口利润回升，但沪伦比值下降，进口套利窗口关闭。整体来看，铝价短期维持震荡，市场观望为主，需关注政策变化及需求恢复情况。