20250403-西南证券-西部建设-002302.SZ-经营业绩阶段承压_积极调整静待拐点_6页_1mb

报告摘要

详细总结

核心内容

公司于2024年发布年度报告，显示其经营业绩受到行业下行压力影响，但积极调整以静待行业拐点。2024年公司实现营业总收入203.5亿元，同比下滑11.01%；归母净利润为-2.6亿元，同比大幅下降140.71%。2024年第四季度，公司营业总收入53.3亿元，同比下滑18.3%；归母净利润-2.7亿元，同比下滑190%。

主要观点

行业整体承压：商品混凝土行业2024年累计产量同比下降10.1%，规模以上混凝土与水泥制品工业主营业务收入同比降低15.6%，利润总额下降35.8%，行业呈现量价齐跌趋势。
公司市场占有率提升：公司预拌混凝土产品生产量及销售量为5884.8万立方米，同比增长0.62%，市场占有率进一步提升。
盈利能力承压：受销售单价下降影响，毛利率同比下滑3.8个百分点至7.6%；综合费用率同比增加0.4个百分点，销售净利率同比下降4.3个百分点至-1.1%。
应收账款管理强化：2024年末应收账款达226.6亿元，公司加强了应收账款回收力度，建立了专项考核机制，预期应收账款规模将持续下降。
行业利好政策与市场前景：公司作为中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，区域布局覆盖西部及全国，并积极开拓海外市场。随着房地产行业“止跌回稳”及基建投资政策的持续出台，公司有望受益于下游需求复苏及行业集中度提升。
未来业绩预期：公司2025年计划实现新签合同额530亿元，营业收入210亿元，利润总额1.5亿元。2025-2027年，公司预计实现营业收入增长，归母净利润由负转正并持续增长。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(亿元)	203.47	210.76	218.31	225.07
增长率	-11.01%	3.58%	3.58%	3.09%
归属母公司净利润(亿元)	-2.63	1.59	2.42	3.72
增长率	-140.71%	160.62%	51.88%	53.75%
PE	-29	49	32	21
PB	0.81	0.80	0.78	0.76

分业务收入及毛利率预测

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
合计	203	211	218	225
商品砼业务	196	203	210	217
销量(万立方米)	5885	5973	6093	6214
销售价格(元/立方米)	333	340	345	348
成本(元/立方米)	309	312	317	320
毛利率	7.3%	8.2%	8.2%	8.2%
其他业务	7.4	7.7	8.1	8.5
毛利率	16.4%	18.4%	18.6%	18.9%

财务分析指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	7.59%	8.54%	8.56%	8.58%
三费率	6.73%	6.84%	6.38%	5.68%
净利率	-1.08%	0.99%	1.34%	1.87%
ROE	-2.06%	1.91%	2.60%	3.63%
ROA	-0.66%	0.63%	0.84%	1.16%
ROIC	-0.86%	2.43%	3.60%	6.32%
EBITDA/销售收入	1.20%	3.17%	3.35%	3.89%
资产负债率	68.00%	67.01%	67.78%	68.07%
流动比率	1.37	1.40	1.40	1.42
速动比率	1.35	1.38	1.38	1.39
每股收益EPS(元)	-0.21	0.13	0.19	0.29
每股净资产	7.51	7.67	7.84	8.10
每股经营现金	0.43	2.59	1.59	1.24
每股股利	0.12	-0.04	0.02	0.04