20180820-中航证券-恩华药业-002262.SZ-中报点评_工业快速增长_长期看好_3页_647kb

报告摘要

恩华药业（002262）中报点评总结

核心内容概述

本报告对恩华药业2018年中期业绩进行点评，分析其财务表现、业务增长及未来发展前景，认为公司在医药工业板块表现突出，具备长期投资价值，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年，恩华药业实现营业收入186,567.48万元，同比增长11.18%；利润总额30,053.11万元，同比增长28.30%；归属于上市公司股东的净利润26,189.04万元，同比增长25.20%。整体盈利能力提升，主要得益于医药工业快速增长。
工业板块表现亮眼：医药工业收入达114,329.80万元，同比增长24.96%，毛利率为81.61%，同比提升1.09个百分点。工业板块带动公司整体收入平稳增长。
次新产品驱动增长：麻醉类、精神类和神经类药品分别实现收入增长29.11%、27.37%和33.01%，其中右美托咪定、阿立哌唑、度洛西汀和瑞芬太尼等次新品种表现尤为突出。
股权激励计划推动管理优化：公司于5月19日发布2018年限制性股权激励计划，旨在激励管理层和核心技术人员，提升公司长期增长潜力。预计2018-2020年摊薄调整后的EPS分别为0.49元、0.62元和0.78元。
研发投入持续增加：2018年研发投入达6,581.16万元，同比增长10.21%。公司多项研发项目取得重大进展，包括一类新药DP-VPA和二类新药普瑞巴林等，同时即将获得两个药品的生产批件。
财务指标优化：公司销售净利率和ROE稳步提升，市净率（P/B）从2017年的6.65下降至2018年的5.62，反映公司估值逐步合理化。
未来增长可期：公司所处的麻精药物行业门槛高，具备稳定增长潜力。随着次新产品销售放量和研发储备产品逐步落地，公司有望实现持续增长。

关键信息

财务数据摘要（单位：百万元）

指标	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	2766.57	3017.79	3393.68	3818.70	4305.80	4862.80
归属母公司股东净利润	258.35	309.74	394.63	496.00	635.48	790.68
每股收益（EPS）	0.253	0.304	0.387	0.486	0.623	0.775
市盈率（P/E）	63.13	52.66	41.33	32.88	25.67	20.63
市净率（P/B）	8.99	7.78	6.65	5.62	4.69	3.89
股息率	0.001	0.002	0.002	0.003	0.004	0.005

投资评级

公司投资评级：买入
目标价：未设定
当前股价（2018.8.19）：15.99元

风险提示

药品降价风险
研发进度低于预期的风险

行业与公司前景

行业前景：麻精药物行业门槛高，具备稳定增长潜力，公司所处行业未来可期。
公司前景：医药工业持续快速增长，次新产品逐步放量，研发储备丰富，管理机制优化，未来业绩增长有保障。

分析师信息

分析师：沈文文，CFA
执业证书号：S0640513070003
学历背景：南开大学理学学士、生理学硕士
工作经历：2011年7月加入中航证券金融研究所

投资评级定义

买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将上涨。
持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。
行业评级：
- 增持：预计行业增长高于中国国民经济增长。
- 中性：预计行业增长与中国国民经济增长相若。
- 减持：预计行业增长低于中国国民经济增长。

结论

恩华药业在2018年中期展现出强劲的增长势头，尤其在医药工业板块，受益于次新产品销售放量和高毛利率业务占比提升，盈利能力显著增强。公司通过实施股权激励计划，进一步优化管理机制，增强团队凝聚力。同时，研发投入持续增加，新产品研发进展顺利，未来增长动力充足。综合考虑公司业绩表现、行业前景及管理机制，维持“买入”投资评级。

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