20250417-广发期货-焦煤异动点评_供需仍然宽松_焦煤继续探底_4页_679kb

焦煤异动点评总结

核心内容

焦煤期货2505合约在2025年4月17日继续下跌，跌幅达4.36%，收于866.5元/吨，创出新低。市场整体仍处于供需宽松格局，价格持续走低。

主要观点

1. 供需宽松是价格下跌主因

• 焦煤市场经历了自2024年10月以来的持续下跌。
• 4月上旬现货市场小幅反弹，但库存高企、进口煤冲击及国内煤矿开工高位，使市场预期反弹空间有限。
• 1-3月中国原煤产量同比增长8.1%，焦炭产量增长2.4%，但生铁产量仅增长0.8%，显示下游需求疲软。
• 煤炭进口量同比增长0.9%，焦煤进口量增长19.26%，进一步加剧供应宽松。
• 截至4月11日，焦煤各环节样本加权精煤总库存达2934万吨，同比增加20.49%，为2021年以来最高水平。

2. 新增交割库利空多头

• 大连商品交易所于3月28日新增焦煤交割库，增加22%的库容，达21万吨。
• 新增交割库将压制更多仓单，多头接货意愿不足，对价格形成利空影响。

3. 套保盘压制盘面

• 前期焦煤期货价格高于现货仓单成本，存在套利空间。
• 现货滞销背景下，市场参与者加大套保比例，导致期货价格承压。
• 焦煤2505合约拟交割量处于历史偏高水平，可能接近30万吨，叠加多头信心不足，价格继续探底。

4. 全年供需宽松格局难以扭转

• 2024年焦煤总供应5.95亿吨，同比增长0.23%，总需求5.85亿吨，同比下降1.6%。
• 2025年预计焦煤总供应将达60276万吨，同比增长1.26%，而总需求预计为57960万吨，同比下降1%。
• 焦炭产量和生铁产量预计将分别下降1%和2%，供需差富余达2316万吨，表明市场仍处于宽松状态。

关键信息

• 价格走势：焦煤2505合约价格持续下跌，创历史新低。
• 供需数据：
  • 2024年原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%。
  • 2024年焦煤产量4.73亿吨，同比下降3.74%。
  • 2024年煤炭进口5.43亿吨，同比增长14.4%。
  • 2024年焦炭产量4.89亿吨，同比下降0.8%。
  • 2024年生铁产量8.52亿吨，同比下降2.3%。
• 库存情况：焦煤各环节库存高企，4月11日样本库存达2934万吨，同比增长20.49%。
• 政策预期：国家能源局提出2025年能源稳产增产目标，短期内政策约束性不足，市场预期焦煤将继续保持宽松格局。
• 投资建议：
  • 前期空单可继续持有，移仓至2509合约。
  • 建议使用期权进行保护，底部区间波动将进一步加大。
  • 谨慎追空，关注政策变化及宏观刺激政策的出台。
  • 套利策略可考虑做多焦化利润，多焦炭空焦煤。

数据来源

• Wind
• Mysteel
• SMM
• 彭博
• 中国煤炭资源网
• 广发期货研究所

风险提示

• 美中贸易战对终端需求的影响需关注。
• 宏观层面是否有进一步刺激政策出台，将影响市场走势。
• 煤矿是否因亏损而自我调节生产节奏，亦为关键变量。

结论

综上所述，焦煤市场短期内仍受供需宽松格局影响，价格预计继续探底。投资者应保持谨慎，关注政策变化及市场动态，合理运用套保和期权工具进行风险管理。