20230404-中邮证券-九阳股份-002242.SZ-Q4单季毛利率大幅改善_扣非净利率同比提升_5页_428kb

报告摘要

股票投资评级总结：九阳股份 (002242)

核心内容

九阳股份（002242）发布了2022年年度报告，整体表现受到宏观经济环境和行业竞争的影响，但公司通过产品结构优化和新兴渠道拓展，逐步改善了经营状况。中邮证券研究所对九阳股份的股票进行评级，维持“增持”评级，并对其未来三年的财务表现进行了预测。

主要观点

2022年业绩回顾：公司全年营业收入为101.77亿元，同比下降3.45%；归母净利润为5.30亿元，同比下降28.98%；扣非归母净利润为5.47亿元，同比下降8.30%。
Q4表现：Q4单季营业收入为32.52亿元，同比下降7.32%；归母净利润为0.25亿元，同比下降69.79%；扣非归母净利润为0.89亿元，同比增长76.66%。
毛利率改善：Q4单季毛利率达到29.84%，同比提升6.35个百分点，主要得益于原材料价格回落和“太空”系列新品的营收贡献。
净利率下滑：Q4单季净利率为0.75%，同比下降1.16个百分点，主要受到营销费用增加和非经常性损失的影响。
产品结构优化：营养煲、西式小家电等核心品类保持增长，而食品加工机和炊具系列略有下滑。公司继续推进“家庭厨房”“公益厨房”“太空厨房”三大品牌战略，以提升品牌竞争力。
销售渠道：公司持续发力抖音、小红书等新兴线上渠道，线上收入增长0.22%，线下收入下降8.02%。
盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入分别为111/121/133亿元，同比增长9%/9%/10%；归母净利润分别为7.37/8.41/9.61亿元，同比增长39%/14%/14%；每股收益分别为0.96/1.10/1.25元。
估值指标：对应2023-2025年PE分别为17/15/13倍，PB分别为3.14/2.60/2.18倍，EV/EBITDA分别为11.03/8.80/7.46倍，估值逐步下降，反映公司未来盈利预期的提升。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格变化、海外市场需求下滑等风险需关注。

关键信息

财务表现

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	101.77	111	121	133
归母净利润（亿元）	5.30	7.37	8.41	9.61
每股收益（元/股）	0.69	0.96	1.10	1.25
市盈率（P/E）	24.05	17.28	15.14	13.25
市净率（P/B）	3.84	3.14	2.60	2.18
EV/EBITDA	15.72	11.03	8.80	7.46

财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	29.1%	29.9%	30.2%	30.4%
净利率	5.2%	6.7%	7.0%	7.2%
ROE	16.0%	18.2%	17.2%	16.4%
ROIC	15.6%	16.6%	15.8%	15.1%
资产负债率	53.0%	54.9%	48.3%	49.7%
流动比率	1.34	1.41	1.62	1.66
应收账款周转率	15.93	21.20	19.66	19.37
存货周转率	11.78	11.35	11.50	11.57
总资产周转率	1.31	1.38	1.32	1.27

现金流量

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流净额（亿元）	6.10	6.24	13.88	7.60
投资活动现金流净额（亿元）	2.28	-1.92	-2.14	-2.06
筹资活动现金流净额（亿元）	-13.28	0	0	0
现金及现金等价物净增加额（亿元）	-4.90	4.32	11.73	5.55