社会服务行业：绝境逢生，当前时点如何看待餐饮行业？-20200413-长江证券-37页_4mb

社会服务行业：餐饮业在绝境中蓄势反击

核心内容概述

2020年疫情对餐饮行业造成严重冲击，1-2月社零餐饮收入同比下滑43.1%，部分餐厅尚未恢复营业。然而，疫情后的行业复苏弹性较大，头部企业有望在门店数量和市场份额上实现提升。同时，疫情加速了餐饮行业向标准化、连锁化和线上化发展，为行业带来新的机遇。

主要观点与关键信息

疫情影响与复苏预期

• 短期冲击：疫情导致餐饮行业收入大幅下滑，但市场已开始逐步恢复，预计二季度恢复至疫情前水平，下半年可能实现同比增长。
• 历史经验：2003年非典期间，餐饮业在7月后恢复增长，显示行业具备较强的恢复能力。
• 疫情后的变化：消费者对健康、卫生和无接触服务的关注度显著提升，部分线下服务转向线上，推动外卖业务发展。

行业发展趋势

• 好赛道孕育好公司：火锅及川菜类因受众广、标准化程度高，具备较强发展潜力；连锁化率持续提升，是未来大公司的培育方向；低线城市中产比例上升，将支撑餐饮消费增长。
• 商业模式：单店盈利能力和门店拓展能力是核心指标，优化翻台率、客单价和成本结构是提升盈利能力的关键。
• 外卖发展：疫情加速外卖业务增长，部分餐饮企业将其作为重要收入来源，提升品牌影响力。

行业龙头特点

• 门店布局：头部品牌如海底捞、九毛九等具备较强的全国布局能力，扩张速度较快。
• 品牌力影响：品牌力决定经营效率，新开门店和市场下沉可能带来短期压力。
• 经营效率：海底捞和九毛九在坪效、店效等方面表现突出，太二以高翻台率和低SKU数为优势。

门店拓展与经营效率

• 开店能力：决定餐饮企业的天花板，包括单一品牌拓展和新品牌培育。
• 门店结构：九毛九、呷哺呷哺等多品牌运营，而海底捞、翠华控股等以单一品牌为主。
• 区域布局：各品牌在不同区域有其优势市场，如九毛九在广东、海底捞在一二线城市、味千中国在华东地区等。

财务表现

• 利润率：2019年海底捞和九毛九的利润率较高，显示其在成本控制和经营效率方面的优势。
• 成本结构：原材料、员工成本和租金占比较大，但通过规模效应、品牌溢价和技术优化可降低开支。

投资建议

• 关注领域：建议重点关注火锅、快餐及团餐领域。
• 火锅：标准化程度高，坪效领先，具备规模化运营潜力。
• 快餐：成长性强，外卖赋能显著，具备快速扩张能力。
• 团餐：偏向食品工业，人效高，利润率较好。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能导致价格战和利润空间压缩。
• 食品安全：食品安全问题可能对品牌造成致命打击，需加强管控。

图表与数据支持

• 图表：包括社零餐饮收入变化、外卖用户使用情况、门店布局对比等。
• 数据：显示各品牌在不同指标上的表现，如坪效、店效、翻台率等。

结论

疫情虽对餐饮行业造成短期冲击，但其推动了行业向标准化、连锁化和线上化发展，为头部企业提供了新的增长机会。建议投资者关注具备较强品牌力和门店拓展能力的连锁餐饮企业，尤其是火锅、快餐和团餐领域，同时注意行业竞争和食品安全等潜在风险。