20211023-安信证券-新雷能-300593.SZ-Q3归母净利润同比+88.07_展望2022年有望保持快速增长_5页_932kb

新雷能（300593.SZ）Q3业绩及2022年展望总结

核心内容

新雷能于2021年10月23日发布了2021年三季报，数据显示公司前三季度收入和归母净利润均实现大幅增长，Q3单季业绩环比提升，盈利能力持续增强。公司积极扩充产能，预计2022年将保持快速增长，投资评级为“买入-A”，6个月目标价为68元。

主要观点

• 业绩表现强劲：

  • 前三季度总收入为10.7亿元，同比增长80.12%。
  • 归母净利润为1.93亿元，同比增长196.48%。
  • 单三季度收入为3.86亿元，同比增长52.88%；归母净利润为0.75亿元，同比增长88.07%，环比增长10.30%。
  • 净利率同比提升6.4pct至20.44%，毛利率提升1.31pct至49.68%。

• 盈利能力提升空间大：

  • 公司在军品电源业务的高毛利率推动下，预计未来盈利能力仍具备提升空间。
  • 由于规模效应和产能扩张，公司有望进一步提高盈利水平。

• 需求旺盛，订单增长：

  • 存货及预付账款分别较期初增长54%和436.12%，显示公司订单增长明显。
  • 合同负债较期初增长166.60%，反映下游需求旺盛，公司预收贷款持续增加。

• 现金流受订单影响：

  • 经营性现金流出现较大下滑，主要因订单增加导致备料支出增加及特种领域回款周期较长。

关键信息

产能扩张

• 北京本部模块电源产能提升40%-50%。
• 厚膜产品线在三季度完成调试及试产，预计产能可增长一倍。
• 定制大功率产品线扩充预计在三季度末至四季度初逐步投入生产。

技术与市场优势

• 公司深耕军工电源领域多年，已确立市场领先地位。
• 产品技术储备丰富，尤其在航空航天领域。
• 通过收购永力科技，拓展海洋舰船领域，实现军工应用全面覆盖。

下游需求分析

• 军用电源行业需求旺盛，特别是军队信息化建设和航空航天重点型号批产上量。
• 国产替代趋势明确，行业增量空间充足。

投资建议

• 预计2021-2022年归母净利润分别为2.77亿元和4.12亿元。
• 对应估值分别为50倍和33倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 民品订单不及预期
• 产能扩充不及预期

财务指标预测

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2019年62.1%，2020年9.1%，2021E 44.7%，2022E 36.5%，2023E 32.1%
• 营业利润增长率：2019年105.0%，2020年106.6%，2021E 169.2%，2022E 53.3%，2023E 34.5%
• 净利润增长率：2019年73.9%，2020年98.1%，2021E 124.3%，2022E 48.9%，2023E 35.7%
• EBITDA增长率：2019年70.7%，2020年33.7%，2021E 42.5%，2022E 46.6%，2023E 32.1%
• EBIT增长率：2019年74.9%，2020年37.3%，2021E 45.8%，2022E 49.2%，2023E 33.3%

运营效率

• 固定资产周转天数：2019年129天，2020年117天，2021E 77天，2022E 51天，2023E 35天
• 流动营业资本周转天数：2019年240天，2020年258天，2021E 264天，2022E 251天，2023E 258天
• 流动资产周转天数：2019年417天，2020年432天，2021E 408天，2022E 385天，2023E 393天
• 应收账款周转天数：2019年107天，2020年114天，2021E 117天，2022E 113天，2023E 114天
• 存货周转天数：2019年133天，2020年153天，2021E 136天，2022E 128天，2023E 132天
• 总资产周转天数：2019年644天，2020年659天，2021E 572天，2022E 498天，2023E 474天
• 投资资本周转天数：2019年438天，2020年453天，2021E 403天，2022E 347天，2023E 327天

盈利能力

• 毛利率：2019年41.3%，2020年48.3%，2021E 49.0%，2022E 51.5%，2023E 52.0%
• 营业利润率：2019年9.8%，2020年18.5%，2021E 34.4%，2022E 38.7%，2023E 39.4%
• 净利润率：2019年8.1%，2020年14.6%，2021E 22.7%，2022E 24.7%，2023E 25.4%
• ROE：2019年9.5%，2020年15.5%，2021E 24.1%，2022E 27.3%，2023E 27.8%
• ROA：2019年5.3%，2020年8.7%，2021E 14.2%，2022E 20.1%，2023E 19.1%

费用率

• 销售费用率：2019年5.7%，2020年4.8%，2021E 5.2%，2022E 5.0%，2023E 5.0%
• 管理费用率：2019年7.3%，2020年7.7%，2021E 7.0%，2022E 6.5%，2023E 6.5%
• 财务费用率：2019年2.7%，2020年2.5%，2021E 1.7%，2022E 0.8%，2023E 0.4%
• 三费/营业收入：2019年15.6%，2020年14.9%，2021E 14.0%，2022E 12.3%，2023E 11.9%

偿债能力

• 资产负债率：2019年41.9%，2020年41.1%，2021E 37.9%，2022E 24.5%，2023E 29.6%
• 负债权益比：2019年72.0%，2020年69.7%，2021E 60.9%，2022E 32.5%，2023E 42.0%
• 流动比率：2019年2.42，2020年2.01，2021E 2.68，2022E 3.29，2023E 3.46
• 速动比率：2019年1.65，2020年1.24，2021E 1.87，2022E 2.12，2023E 2.34
• 利息保障倍数：2019年10.70，2020年14.24，2021E 21.76，2022E 51.37，2023E 91.19

投资评级与风险

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

联系信息

上海联系人

• 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
• 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
• 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
• 李栋：13917882257，lidong1@essence.com.cn
• 钟玲：15900782242，zhongling@essence.com.cn
• 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
• 秦紫涵：15801869965，qinzh1@essence.com.cn
• 陈盈怡：13817674050，chenyy6@essence.com.cn
• 徐逸岑：18019221980，xuyc@essence.com.cn
• 杨港：18881569971，yanggang@essence.com.cn

北京联系人

• 赵丽萍：15901273188，zhaolp@essence.com.cn
• 张莹：13901255777，zhangying1@essence.com.cn
• 张杨：15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
• 温鹏：13811978042，wenpeng@essence.com.cn
• 刘晓萱：18511841987，liuxx1@essence.com.cn
• 王帅：13581778515，wangshuai1@essence.com.cn
• 侯宇彤：18210869281，houyt1@essence.com.cn
• 游倬源：010-83321501，youzy1@essence.com.cn

深圳联系人

• 张秀红：0755-82798036，zhangxh1@essence.com.cn
• 胡珍：13631620111，huzhen@essence.com.cn
• 范洪群：075582558267，fanhq@essence.com.cn
• 马田田：18318054097，matt@essence.com.cn
• 聂欣：13540211209，niexin1@essence.com.cn
• 杨萍：0755-82544825，yangping1@essence.com.cn
• 黄秋琪：13699750501，huangqq@essence.com.cn
• 喻聪：0755-88914832，yuong@essence.com.cn

广州联系人

• 毛云开：13560176423，maoyk@essence.com.cn
• 郑庆庆：13570594204，zhengqq1@essence.com.cn
• 赵晓燕：15521251382，zhaoxy@essence.com.cn

公司地址

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026
• 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编：200080
• 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编：100034