20210829-中泰证券-华峰化学-002064.SZ-氨纶景气持续提升_产能增扩未来可期_4页_998kb

报告摘要

华峰化学（002064.SZ）作为国内氨纶行业龙头企业，近期业绩显著提升，主要受益于氨纶产品价格的大幅上涨及产能扩张带来的盈利弹性。公司同时布局己二酸及鞋底原液业务，面对行业周期性波动，通过持续的技术升级与产能扩张，有望在未来几年内进一步巩固市场地位并实现持续增长。

盈利能力显著增强：2021年H1公司实现归母净利润38.51亿元，同比增长479.01%；Q2单季归母净利润22.11亿元，环比增长34.79%。毛利率、净利率及ROE等关键指标均有大幅提升，盈利能力持续强化。
氨纶行业景气度提升：氨纶价格在2021H1上涨至58182元/吨，Q2单季进一步上涨至65220元/吨，价差扩大为公司带来盈利弹性。行业库存处于低位，叠加新增产能释放时间较晚，预计三季度需求将更为强劲。
产能扩张带来增长潜力：公司正推进年产30万吨差别化氨纶扩建项目，预计两年内建成投产。该项目将提升公司差异化产品比重，降低生产成本，增强盈利能力。同时，己二酸扩建项目（115万吨/年）亦在推进中，有助于把握可降解塑料替代趋势带来的市场机遇。
研发能力提升：公司计划投资30亿元在上海建设研发总部，以提升科研创新能力与国际化运营能力，吸引高端人才，为公司长期发展提供支撑。
盈利预测上调：基于氨纶价格维持高位及新项目投产预期，公司盈利预测上调，预计2021-2023年归母净利润分别为70.60亿元、76.81亿元、80.51亿元，EPS分别为1.52元、1.66元、1.74元，维持“买入”评级。

氨纶：2021H1均价58182元/吨，同比增长99.14%；Q2单季均价65220元/吨，环比上涨27.71%。
己二酸：2021H1均价9652元/吨，同比增长40.81%；Q2单季均价10211元/吨，环比上涨12.38%。但价差有所下滑，受原料成本上升影响。
鞋底原液：2021H1均价17141元/吨，同比增长6.68%；Q2单季均价17279元/吨，环比上涨1.62%。在淡季背景下价格仍保持稳定，对业绩形成正向支撑。

营业收入：2021H1为128.95亿元，同比增长111.45%；预计2021-2023年分别为28182亿元、28739亿元、31091亿元，增长率分别为91.4%、2.0%、8.2%。
净利润：2021H1为38.51亿元，同比增长479.01%；预计2021-2023年分别为7060亿元、7681亿元、8051亿元，增长率分别为208%、9%、5%。
每股收益：预计2021-2023年分别为1.52元、1.66元、1.74元。
财务指标：2021年毛利率达40.24%，净利率29.86%，ROE为28.53%。资产负债率下降至38.3%，偿债能力增强。