消费者服务行业：“静待春来”专题深度-复苏主线下酒店景区免税餐饮龙头业绩弹性测算_47页_4mb

复苏主线下酒店景区免税餐饮龙头业绩弹性测算总结

核心内容

随着疫情逐步得到控制，防疫政策趋于缓和，以及各项促消费政策的出台，酒旅、免税及餐饮板块的复苏预期重新回升。当前市场已开始基于“疫情完全恢复后的终局”进行盈利预测与估值分析，板块投资的核心矛盾已从“对复苏的预期”转向“复苏与周期反转情景下的弹性空间”。

主要观点

1. 酒店板块

   • 疫情导致行业供给深度出清，复苏后行业景气度有望达到2019年水平以上，RevPAR高点预计同比提升约10%。
   • 酒店龙头在疫情后持续进行门店扩张与结构升级，中高端产品占比提升显著，为业绩增长提供支撑。
   • Q1受冬奥及两会影响，经营承压，但板块股价受短期波动影响较小，预计Q2将进入政策与经营数据验证阶段，若复苏数据良好，将推动板块进一步上行。

2. 免税板块

   • 海南旅游旺季推动免税客流明显回升，销售额与毛利率同步改善，折扣力度环比收窄。
   • 中免等龙头在竞争格局与供应链优势方面表现稳健，长期价值不减。

3. 景区板块

   • 疫情导致景区业绩承压，但随着防疫体系趋于稳定，客流恢复后业绩弹性显著。
   • 出境游政策放宽预期增强，有望带动行业复苏。

4. 餐饮板块

   • 疫情下餐饮行业经营承压，但连锁化率持续提升，供给出清后龙头有望重启成长逻辑。
   • 新消费元素如茶饮、小酒馆、快时尚等为餐饮赛道带来新看点。

关键信息

• 政策支持：国务院及国家发改委等多部委出台多项促消费政策，推动旅游业复苏。
• 防疫成效：国内疫情防控体系有效，疫苗接种率已较高，进一步支撑行业复苏预期。
• 海外开放：多国放宽防疫限制，为出境游复苏提供条件。
• 行业数据：2021年Q4国内旅游人次同比下滑41.12%，但Q2数据已显现复苏迹象。
• RevPAR弹性：酒店龙头RevPAR在复苏情景下有较大提升空间，尤其在中高端产品占比提升的情况下，业绩弹性更为显著。

投资建议

• 重点推荐：中国中免、君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等酒店龙头，以及宋城演艺、天目湖等景区龙头。
• 关注标的：海伦司、奈雪的茶、九毛九、华住集团、复星旅文等港股餐饮旅游标的，及中青旅、黄山旅游、峨眉山A等景区和凯撒旅业、众信旅游等出境游标的。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 宏观经济增速或政策不及预期
• 酒店行业扩张不及预期

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行业复苏情景分析

• 复苏主线：酒旅、免税、景区、餐饮板块均在多重催化下开启股价修复。
• 周期反转：酒店行业供给出清后，需求端复苏将带来显著业绩弹性。
• 弹性测算：基于不同复苏情景，酒店龙头如锦江、华住、首旅的PE弹性较大，尤其在RevPAR增长假设下。

总结

当前，随着防疫政策的优化和出行管控的放松，酒店、景区、免税及餐饮板块正迎来复苏窗口期。供给出清为行业带来高景气空间，而政策支持和消费需求的恢复则为板块的持续增长提供动力。建议投资者关注核心龙头，把握复苏与周期反转带来的业绩弹性机会。