20181211-万联证券-中际旭创-300308.SZ-公司事项点评_定增过会_新产能有望进一步降低成本_4页_396kb

中际旭创（300308）公司事项点评总结

核心内容概述

中际旭创近期成功通过证监会非公开发行股票的审核，标志着其在400G光模块领域的产能扩张计划迈出关键一步。公司正积极布局国内外光模块市场，尤其在5G通信领域取得重要进展，未来有望进一步提升市场份额和盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 定增过会，400G新产能建设加速

• 定增进展：公司非公开发行股票申请已获证监会发审委员会核准，拟募集不超过15.56亿元资金。
• 资金用途：其中3.51亿元将用于建设400G光模块新产线，预计新产能建成后可形成年交付能力45万支。
• 市场预期：2020年北美大客户将全线切换至400G产品，公司已具备小规模交付能力，预计新产能可带来3.15亿-5.4亿美元的增量营收。

2. 铜陵项目推进，显著降低生产成本

• 项目背景：2017年公司与铜陵市政府签署协议，建设光模块项目，预计三年内建成。
• 成本优势：铜陵项目人工成本仅为苏州产线的60%-70%，具备明显成本优势。
• 产能规划：项目全部建成投产后，铜陵产区将拥有年产量160万支100G光模块和140万支5G光模块的产能。
• 营收贡献：按当前单价计算，预计铜陵项目可贡献4亿美元（100G）和14亿元人民币（5G）的增量营收。

3. 积极布局5G通信市场

• 行业趋势：5G商用进程加快，华为、爱立信等厂商已开始5G基站小规模量产。
• 公司动作：中际旭创正在积极送样国际一流通信设备厂商，并已中标华为5G基站25G前传光模块订单，成为其主要供应商之一。
• 市场地位：公司在国内及全球5G光模块市场具备较强的竞争力和市场占有率。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2018年净利润预计为6.54亿元，对应EPS为1.38元；
  • 2019年净利润预计为8.70亿元，对应EPS为1.84元；
  • 2020年净利润预计为12.47亿元，对应EPS为2.63元。
• 市盈率：对应当前股价，PE分别为32倍、24倍、17倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备良好的盈利能力和市场前景。

财务数据分析

营收与利润预测（单位：亿元）

关键财务指标（单位：百万元）

风险提示

• 400G光模块出货不及预期：若400G产品市场接受度低于预期，可能影响新产能利用率。
• 5G建设进度放缓：5G商用进程若受阻，将对光模块需求产生不利影响。
• 中美贸易战影响：贸易摩擦可能对产品出口及定价产生负面影响，导致毛利率下降。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）。

总结

中际旭创通过定增获得资金支持，加速400G光模块新产能建设，并依托铜陵项目显著降低生产成本，提升盈利能力。公司在5G通信领域布局积极，已获得华为等大客户的订单，具备较强的市场竞争力。未来三年，公司营收和净利润均有望实现快速增长，盈利能力和估值水平持续优化，维持“增持”投资建议。然而，需关注400G出货、5G建设进度及中美贸易摩擦等潜在风险。