宏观专题研究_1.8万亿信贷意味着什么__5页_604kb

联讯宏观专题研究总结：1.8万亿信贷意味着什么？

核心内容

本报告分析了2018年6月中国金融数据的表现，指出虽然信贷规模有所增长，但整体结构并未出现明显亮点。报告强调了当前经济与金融环境中的结构性矛盾和政策调整的必要性，同时对未来利率走势和债券市场机会进行了预测。

主要观点

1. 金融数据表现

   • 6月新增信贷1.84万亿元，虽比5月有所增加，但需结合季节性规律和监管导向进行解读。
   • 信贷增长可能更多是银行季末冲量行为，而非实体经济真实需求的体现。

2. 信贷结构分析

   • 居民部门信贷增长稳定，消费贷款和信用卡贷款仍是主要增长点。
   • 企业部门信贷结构恶化，非金融企业中长期贷款显著下降，票据融资成为主要支撑。

3. 政策与监管影响

   • 监管层在二季度已采取积极措施放松货币与信贷政策，但效果在6月数据中尚未显现。
   • 房地产和城投平台融资受限，导致银行难以找到合适的信贷投放对象。

4. 银行面临的挑战

   • 存款荒问题突出，银行面临资金来源紧张。
   • 非标回表难度较大，表内贷款受限，银行需寻找替代性资产。
   • 资本金压力和资产质量问题制约了银行的信贷扩张能力。

5. 债券市场机会

   • 银行持有较多超储资金，债券配置力量将增强。
   • 利率仍有下行空间，但低等级债市场风险偏好较低，信用风险较大。
   • 高等级债机会更为确定，是当前投资的重点方向。

关键信息

• 信贷增长的局限性：1.84万亿信贷增长更多是短期行为，未能有效反映实体经济需求。
• 监管与信贷环境：严监管环境下，银行信贷投放受限，难以有效支持低评级企业。
• 票据融资的替代作用：票据融资成为银行应对监管压力的临时手段，但无法替代中长期贷款。
• 债券市场趋势：债券市场配置力量增强，利率下行空间存在，但需警惕信用风险。
• 政策调整方向：未来政策可能进一步松绑以对冲经济下行压力，但需时间显现效果。

风险提示

• 监管超预期：政策变化可能超出市场预期，影响金融数据走势。
• 信用风险：低资质企业融资困难，信用风险在中短期内依然较高。

投资建议

• 股票投资评级：基于公司股价相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持三个等级。

分析师与联系方式

• 分析师：李奇霖，联讯证券董事总经理，首席宏观研究员，执业编号：S0300517030002。
• 销售团队：
  • 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
  • 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：zhaoyujie@lxsec.com

公司信息披露

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