20221111-华创证券-_宏观快评_10月美国CPI数据点评_美国通胀回落背后的两个_细节__12页_1mb

报告摘要

【宏观快评】10月美国CPI数据点评总结

核心内容

10月美国CPI同比为 $7.7%$，低于预期 $8%$；核心CPI同比为 $6.3%$，低于预期 $6.5%$。季调CPI环比上涨 $0.4%$，低于预期 $0.6%$；季调核心CPI环比上涨 $0.3%$，低于预期 $0.5%$。整体通胀数据回落，但背后存在两个关键“细节”：一是健康保险价格调整导致医疗服务价格转跌，二是租金上涨的持续性支撑通胀韧性。

主要观点

高基数效应：去年Q4至今年Q2，CPI环比依次为 $0.5%$、$1%$、$1%$，意味着从当下到明年二季度，CPI仍将面临较大的基数压力。
耐用品价格下跌：二手车、家具、家用设备等耐用品价格明显下跌，利率上行和消费结构再平衡对耐用品消费的抑制效应持续显现。
健康保险调整：BLS将医疗保险D计入健康保险，拉低医疗通胀，但该调整属于技术性因素，对通胀趋势影响有限。
租金韧性：CPI租金同比上涨 $7.0%$，高于市场租金指数，因其包含持续租金，粘性更强。租金上涨的动能仍强，预计核心通胀的韧性将持续至明年第一季度。

通胀回落方向确定，但幅度未必很快

核心通胀的韧性主要来自租金上涨，预计美国CPI同比和核心CPI同比的中枢在明年1季度分别回到 $6.3%$、$5.5%$，在明年2季度回到 $4%$、$4.4%$，在明年3季度回到 $3%$、$3.5%$，在明年四季度回到 $2.5%$、$3%$。
尽管10月数据改善，但单月数据不足以证明通胀实质性下降。美联储仍可能依赖更多数据来调整政策，未来半年通胀读数依然偏高，通胀预期尚未明显降温，因此“higher for longer”仍是必要。