20221017-上海证券-FOF策略研究系列报告_消费主题基金分类及优选研究_23页_2mb

消费主题基金分类及优选研究报告总结

核心内容

本报告主要研究消费主题基金的分类方法、优选策略及主动基金与被动基金在消费主题下的表现差异。报告采用行业分类法与指数分类法构建消费股票池，并根据基金持仓占比进行分类。在优选策略中，引入了Calmar因子、Stutzer因子及交易能力因子，评估消费主题基金的综合表现。同时，通过回测分析主动基金与被动基金在消费主题下的长期超额收益。

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主要观点

1. 消费主题基金分类

   • 采用行业分类法和指数分类法构建消费股票池。
   • 行业分类法基于中信一级行业，筛选医药、家电、农林渔牧、商贸零售、汽车、消费者服务、轻工制造、食品饮料、纺织服装等。
   • 指数分类法筛选名称中包含“消费”的指数，取权重股并集。
   • 基金分类采用绝对值法（严格）与绝对值法（宽松），根据基金在消费股票池中的持仓占比进行筛选。

2. 基金优选模型

   • 构建了Stutzer因子与交易能力因子，用于评估基金的业绩表现。
   • Stutzer因子是一种风险调整后的收益指标，对非正态分布的收益率曲线具有更好的适应性。
   • 交易能力因子衡量基金经理调仓交易获取收益的能力，通过基金实际收益率与持仓加权收益率的差额计算。

3. 基金优选模型回测

   • 回测区间为2017年1月1日至2022年9月9日，数据频率为日度。
   • Calmar因子、Stutzer因子和交易能力因子整体表现较优，其中**组5（因子最大组）**在多个指标上优于其他组别。
   • Top10组合（因子排名前10的基金）表现显著优于组5、全样本、沪深300和中证800指数。

4. 主动基金与被动基金对比

   • 主动基金在中短期表现不明显，但在长期具有显著的超额收益。
   • 在构建基金组合时，可侧重对主动基金的优选；在股票筛选上，基于主动基金持仓数据更可信。

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关键信息

1. 消费主题基金分类

• 行业分类法构建的股票池更稳定，指数分类法构建的股票池覆盖更广。
• 严格分类法筛选出绝对重仓消费股的基金，宽松分类法则用于弥补样本量不足的问题。
• 采用行业分类法+宽松分类法与指数分类法+严格分类法进行基金分类，以确保样本量充足。

2. 基金优选模型

• Calmar因子：衡量基金的年化收益与最大回撤的比率。
• Stutzer因子：对非正态分布的收益曲线更具适应性，对偏度和峰度进行惩罚。
• 交易能力因子：衡量基金经理调仓交易获取收益的能力。

3. 回测结果

Calmar因子回测表现

• 行业分类：Top10组合年化收益为 24.71%，夏普比率为 1.17。
• 指数分类：Top10组合年化收益为 18.60%，夏普比率为 0.87。
• 组5在两个分类下均表现优于其他组别，且Top10组合表现更优。

Stutzer因子回测表现

• 行业分类：Top10组合年化收益为 23.02%，夏普比率为 1.14。
• 指数分类：Top10组合年化收益为 23.02%，夏普比率为 1.14。
• Top10组合在2017、2019、2020、2021年表现显著优于沪深300、中证800及全样本组合。

交易能力因子回测表现

• 行业分类：Top10组合年化收益为 20.24%，夏普比率为 1.02。
• 指数分类：Top10组合年化收益为 19.07%，夏普比率为 0.93。
• Top10组合在2020、2021年表现显著优于全样本、沪深300及中证800指数。

4. 风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能影响基金表现。
• 政策风险：政策变化可能对消费行业产生影响。
• 模型失效风险：因子表现可能随市场环境变化而失效。

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基金优选策略建议

• 因子选择：Calmar、Stutzer、交易能力因子整体表现较优，建议结合因子表现和组合目标进行筛选。
• 组合构建：Top10组合表现优于组5，可作为消费主题基金优选策略。
• 基金类型选择：主动基金在长期具有超额收益，建议侧重选择主动型基金。

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附录：Top10基金列表（截止2022年8月31日）

Calmar因子Top10基金（行业分类）

序号	基金代码	基金简称	基金类型	基金规模（亿元）	基金经理	成立日期
1	001832	易方达瑞恒	灵活配置型基金	35.3	萧楠,王元春	2018-01-10
2	161810	银华内需LOF	偏股混合型基金	25.6	刘辉,王利刚	2009-07-01
3	001579	国泰大农业A	普通股票型基金	12.9	程洲	2017-06-15
4	001487	宝盈优势产业A	灵活配置型基金	14.0	陈金伟	2015-08-25
5	519056	海富通内需热点	偏股混合型基金	4.2	黄峰	2013-12-19
6	005620	中欧品质消费A	普通股票型基金	3.4	郭睿	2018-02-11
7	001645	国泰大健康A	普通股票型基金	34.6	徐治彪	2016-02-03
8	519692	交银成长A	偏股混合型基金	25.3	王少成	2006-10-23
9	519673	银河康乐A	普通股票型基金	2.6	方伟	2014-11-18
10	162204	泰达宏利行业精选A	偏股混合型基金	8.8	孟杰	2004-07-09

Calmar因子Top10基金（指数分类）

序号	基金代码	基金简称	基金类型	基金规模（亿元）	基金经理	成立日期
1	001832	易方达瑞恒	灵活配置型基金	35.3	萧楠,王元春	2018-01-10
2	161810	银华内需LOF	偏股混合型基金	25.6	刘辉,王利刚	2009-07-01
3	001287	安信优势增长A	灵活配置型基金	12.7	聂世林	2015-05-20
4	001579	国泰大农业A	普通股票型基金	12.9	程洲	2017-06-15
5	161033	智能汽车LOF	被动指数型基金	6.2	张圣贤	2016-02-16
6	501015	财通升级混合LOF	灵活配置型基金	2.9	沈犁	2017-09-09
7	008328	诺安新兴产业	偏股混合型基金	5.5	杨琨	2020-03-10
8	001398	华泰柏瑞健康生活	灵活配置型基金	2.1	吕慧建	2015-06-18
9	673141	西部利得景程A	灵活配置型基金	2.1	陈蒙	2018-06-20
10	162204	光大保德信消费主题	普通股票型基金	2.5	马鹏飞	2020-04-23

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总结

本报告通过构建消费主题股票池，分类筛选消费主题基金，并采用多种因子进行优选，最终得出Calmar、Stutzer和交易能力因子在消费主题基金优选中表现较为优异。Top10组合在长期表现中优于组5，且在2017、2019、2020、2021年绝对收益显著高于市场基准。主动基金在长期中表现优于被动基金，因此在构建消费主题基金组合时，可侧重主动基金的选择。