甲醇半年报：黎明前的黑暗-20230620-紫金天风期货-22页_2mb

甲醇半年报总结（2023/06/20）

核心内容

2023年二季度甲醇市场整体呈现单边下跌趋势，主要受到成本端煤炭价格持续下跌以及基本面供需矛盾的影响。三季度市场预计仍将维持震荡格局，但供需矛盾有限，盘面跌幅或小于现货。

主要观点

• 三季度供应维持高位，需求较弱：近端供应预计维持高位，需求较弱，导致基本面加速触底。
• 盘面估值相对稳定：成本端企稳+宏观政策托底，对现实的走弱已有部分计价，预计盘面跌幅小于现货。
• 供应端未出现负反馈：甲醇价格同步下跌，供应端并未出现明显负反馈，需求端也未见明显增量，市场自身驱动不足。
• 整体市场情绪波动为主：甲醇价格更多随整体商品情绪波动。

策略建议

• 单边策略：建议观望，市场呈现区间震荡。
• 差价策略：9-1月差以反套为主。
• PP-3MA：建议观望。

风险提示

• 宏观扰动风险：政策、经济数据等宏观因素可能对市场产生影响。
• 煤价波动风险：煤价大幅波动可能影响甲醇成本端。

二季度回顾

• 市场表现：甲醇单边下跌，成本端+基本面共振走弱。
• 供应收缩：春检背景下，二季度供应维持低位，平均开工率约为66%。
• 新装置投产：二季度新装置投产278万吨，其中宝丰240万吨/年于4月中旬投产，日产精醇约4000吨。
• 进口压力：二季度进口维持高位，主要受高库存压力和煤炭价格下跌影响。

三季度供应展望

• 新增产能：预计三季度新增产能302万吨，其中大部分为焦炉气装置，集中在6-7月投产。
• 成本端趋势：三季度预计成本短期弱稳，中长期继续下移。
• 供应回归：随着春检结束，供应将逐步回归，但淡季需求有限，可能导致利润压缩。

伊朗新装置关注

• 伊朗装置进展：伊朗Di Polymer Arian Petro 165万吨/年装置于3月20日点火，关注年中投产情况。
• 进口趋势：三季度伊朗进口预计环比二季度有所减少，但幅度可能有限，需关注加点谈判进展。

天然气价格回落，非伊供应维持高位

• 天然气制甲醇利润：二季度天然气制甲醇利润维持历史中位水平，非伊开工率维持中高位。
• 进口维持高位：二季度非伊进口维持高位，部分装置因季节性检修开工率可能回落，但高利润可能抑制实际检修。

三季度需求展望

• MTO需求：MTO需求面临边际淘汰，部分装置检修，但斯尔邦80万吨/年装置有重启预期。
• 传统下游需求：二季度传统下游开工率维持在4成左右，预计三季度需求维持45%中位水平，关注金九银十旺季预期。
• MTO利润：二季度MTO利润持续修复，但三季度随着甲醇供过于求，利润难以长期维持强势。

平衡表分析

• 月度平衡表：预计三季度甲醇市场近弱远强，但考虑到煤炭及宏观政策托底，整体仍建议观望。
• 产量与消费：2023年6月产量为637万吨，消费为748万吨，出现19万吨过剩，产量同比略有下降，消费同比略有上升。
• 供应结构：煤制产量占比最高，天然气和焦炉气次之，进口维持高位，但三季度可能有所回落。

总结

• 供需矛盾有限：三季度甲醇市场供需矛盾有限，基本面加速触底，但盘面跌幅或小于现货。
• 供应端驱动不足：供应端未出现负反馈，需求端也未见明显增量，市场主要受整体商品情绪影响。
• 策略建议：单边观望，差价策略以反套为主，PP-3MA建议观望。
• 风险提示：需关注宏观政策、煤价波动及伊朗加点谈判进展。

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