商贸零售行业：贝泰妮中报业绩超预期，爱婴室收购贝贝熊切入华中市场-20210815-安信证券-16页_811kb

贝泰妮中报业绩超预期，爱婴室收购贝贝熊切入华中市场

核心内容

• 贝泰妮发布2021年H1中报，业绩显著超预期，营业收入14.0亿元，同比增长49.9%，归母净利润2.7亿元，同比增长65.3%，归母扣非净利润2.5亿元，同比增长68.5%。

• 线上渠道表现突出，销售收入11.0亿元，占比78.46%，其中自营渠道收入7.7亿元，同比增长35.04%，经销代销渠道收入3.3亿元，同比增长58.32%。

• 线下渠道销售收入3.0亿元，占比21.5%，其中自营渠道收入微乎其微，而经销代销渠道收入同比增长92.7%。

• “薇诺娜”品牌连续三年获得天猫金妆奖，并在2021年“6·18”活动中蝉联天猫美妆国货新锐No.1。

• 公司毛利率稳定在77.2%，销售管理双费下降，研发费用率有所提升。

• 经营性现金流净额增长显著，达到3.7亿元，同比增长289.7%。

• 贝泰妮被继续重点推荐。

• 爱婴室拟以2亿元收购贝贝熊100%股权，快速切入华中市场。

• 贝贝熊是华中地区母婴连锁第一品牌，公司与贝贝熊在市场开发、供应渠道、产品品类等方面具有协同效应。

• 收购对价分三期支付，资金来源为自筹，不涉及人员安置或土地租赁。

• 贝贝熊2020年营业收入为8.86亿元，净亏损1841.02万元；2021年第一季度营业收入为2.21亿元，净亏损210.64万元。

• 爱婴室被继续重点推荐。

行业动态

• 严控“医美贷”，利好医美行业长期规范发展。沪深交易所要求消费金融资产证券化产品不得包含“医美贷”，国家卫健委等八部委联合开展打击非法医美服务的专项整治工作。
• 医美行业增长潜力大，重点推荐华熙生物、贝泰妮、爱美客、四环医药，关注华东医药等。
• 投资建议：
  • 美妆医美赛道持续高增，国货品牌在产品力、治理、业务等方面加速崛起。
  • 重点推荐贝泰妮、华熙生物、珀莱雅、上海家化等。
  • 关注周大生、爱婴室、华致酒行等。

风险提示

• 消费需求疲软
• 行业竞争加剧
• 龙头展店不及预期
• 上市公司营销、创新、展店投入增大
• 商品结构调整失效
• CPI大幅下行

其他行业动态

• 陆正耀新项目“趣小面”开业，首批进入北京、上海、广州、深圳、杭州等14个城市。
• 北京华联发布声明，强调与“济南华联”无关系。
• 双汇、龙大肉食等肉制品巨头加码调味品赛道。
• 小米宣布苏炳添成为品牌代言人。
• 宗庆后取得基金从业资格证，娃哈哈创投正式成立。
• 融创酒业投资2亿元入股1919，布局酒业。
• 贝贝欠下千万债款，贝店转型做导购电商。
• 欧舒丹中国成为全球第一大市场，占集团市场份额16.8%。
• 泡泡玛特股价下跌，市值缩水，行业泡沫显现。

市场回顾

• 商贸零售板块上涨2.77%，位列申万28个行业第12位。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：华联综超（+61.11%）、跨境通（+12.25%）、供销大集（+8.97%）。
  • 跌幅前三：潮宏基（-5.80%）、江苏国泰（-4.80%）、华熙生物（-3.44%）。

重点推荐标的

• 家家悦：深耕胶东，区域优势明显，布局加快，继续重点推荐。
• 红旗连锁：预计2021-2023年净利润增长19.1%、16.5%、12.3%，目标价8.8元，维持买入-A评级。
• 珀莱雅：品牌矩阵完善，新渠道投放加码，组织变革持续推进，继续推荐。
• 华熙生物：食品级玻尿酸准入有望加速，医美业务回暖，继续推荐。
• 上海家化：换帅后组织架构调整，期待渠道重整与品牌新生，继续推荐。
• 丸美股份：核心品牌价值深厚，推新加速，营销升级，继续推荐。
• 周大生：受益婚庆需求，门店扩张、产品优化、线上布局，继续推荐。
• 爱婴室：收购贝贝熊，切入华中市场，继续重点推荐。
• 华致酒行：看好其在酒类零售领域的表现，继续推荐。

附录：限售股解禁情况

• 爱婴室：2021年9月3日解禁14万股，占总股本0.01%。
• 珀莱雅：2021年9月10日解禁31.8787万股，占总股本0.9977%。
• 南极电商：2021年9月22日解禁1037.8779万股，占总股本80.5652%。
• *ST大集：2021年9月27日解禁84913.4721万股，占总股本47.7279%。
• 豫园股份：2021年12月6日解禁96.6570万股，占总股本41.3613%。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

联系方式

• 上海联系人：
  • 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
  • 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
  • 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
  • 李栋：13917882257，lidong1@essence.com.cn
  • 刘恭懿：13916816630，liugy@essence.com.cn
  • 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
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