20231206-东兴证券-食品饮料行业_国际奶价低位震荡_国内奶价继续下跌_7页_844kb

国际奶价低位震荡

报告指出，2023年11月21日，恒天然完成全球乳制品拍卖，全脂奶粉竞得均价较上一轮上涨19%至3027美元/公吨，脱脂奶粉均价下降38%至2622美元/公吨，乳糖均价上涨64%至750美元/公吨。国际奶价整体处于低位震荡，主要是由于全球乳制品供应充足和需求未大幅改善。全球主要生产国如新西兰、德国和美国，其奶价从2022年初高点大幅下跌后有所回升，但仍在低位。例如，欧盟和美国原奶价格从最高点分别下降超过30%，预计供需再平衡缓慢，国际奶价短期震荡为主。

国内奶价继续下跌

2023年前三季度，中国牛奶产量同比增长68%，但乳制品产量增速仅为38%，显示需求疲软。原奶价格进一步下降至369元/公斤，进口乳制品下降显著，前三季度进口金额和数量同比分别减少99%和118%。国内奶价下跌主要受原奶过剩影响，牧民成本高，尤其玉米和饲料价格维持高位，抑制奶价上涨。

主要影响因素

• 供需分析：全球供应增长5%，需求不足导致原奶过剩；国内牧民成本压力大，饲料成本占比高。
• 饲料成本：牛奶/饲料价格指数（MFI）为130，虽高于年初但仍低于理想15水平，可能支撑奶价但不足以驱动大幅上涨。
• 下游需求：欧美通货膨胀抑制乳制品消费，中国经济复苏伴随后需求疲软。

投资建议

报告推荐乳企业如伊利股份和新乳业，指出这些公司产品力强，在竞争中更具优势，预计明年奶价维持低位震荡，复苏依赖需求改善。建议关注中长期发展。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期可能影响行业表现。