环保行业2018年春季投资策略：关注环保板块业绩高确定性个股-20180319-上海证券-14页-1mb

环保行业2018年春季投资策略总结

核心内容

本报告由分析师冀丽俊及研究助理熊雪珍撰写，旨在分析2018年春季环保行业投资策略，评估环保板块的估值水平、政策动向、市场表现及投资建议。报告指出环保行业具备较强的政策支撑和业绩确定性，整体估值处于低位，具备配置价值。

主要观点

• 环保板块估值处于低位：截至2018年3月12日，环保板块绝对估值为28.91，低于近5年平均水平38.14，接近历史最低位25.34。相对于沪深300的估值溢价率为98.76%，处于近6个月中低位。
• 政策推进加速：大部制改革整合了环保相关职能，形成责任人认定闭环，有助于政策落地。2018年环保政策重点包括大气治理、水环境整治、土壤修复、垃圾焚烧、生态修复等。
• PPP项目趋势变化：PPP入库标准趋严，鼓励民营资本参与，且向县级倾斜，PPP项目落地率有所提升。优质PPP企业将在融资和运营能力方面更具优势。
• 业绩增长确定性高：环保行业整体业绩回暖，部分企业营收和净利润增长显著，尤其是PPP龙头、大气治理及环境监测企业。
• 投资建议：维持环保行业“增持”评级，建议关注业绩确定性强的细分领域龙头企业，如大气治理、环境监测、垃圾焚烧、PPP运营企业等。

关键信息

估值情况

• 环保板块绝对估值：28.91（历史TTM_整体法，截至2018年3月12日）
• 沪深300估值：14.55
• 估值溢价率：98.76%
• 各子板块估值表现：
  • 大气治理：PE 29.17，溢价率100.48%
  • 水处理：PE 27.48，溢价率88.87%
  • 固废治理：PE 32.01，溢价率120.00%
  • 生态修复：PE 29.43，溢价率202.27%

政策重点

• 大气治理：巩固蓝天保卫战成果，推进钢铁等非电企业超低排放改造。
• 水环境治理：全面整治黑臭水体，加强污水处理设施建设。
• 土壤与固废治理：推进垃圾焚烧发电、危废处理及土壤修复。
• 生态保护：加强生态系统修复，划定生态保护红线。
• 环保税及第三方治理：推动环境监测行业发展，提高环保治理的市场化程度。

市场表现

• 2018年年初至今SW环保指数下跌11.39%，跑输沪深300指数13.82个百分点。
• 春节后环保指数上涨9.69%，跑赢沪深300指数6.59个百分点。
• 大气治理子板块表现最佳，春节后至今上涨11.45%，跑赢沪深300指数8.35个百分点。

投资建议

• 大气治理：关注超低排放改造带来的市场需求，尤其是非电领域。
• 环境监测：受益于环保税法实施和智慧环保转型，建议关注监测数据系统服务及综合管理平台相关企业。
• 垃圾焚烧：盈利模式清晰，建议关注运营经验丰富、内生增长动力强的企业。
• PPP项目：鼓励民营资本参与，优质PPP企业将更具竞争力，建议关注在手订单充足、运营经验丰富的龙头企业。

风险提示

• 政策风险：环保政策执行力度可能影响行业预期。
• 市场竞争加剧风险：随着行业集中度提升，中小企业可能面临更大竞争压力。
• 商誉减值风险：部分企业因并购整合不力，可能出现商誉减值。
• 订单落地不达预期：PPP项目回款周期长，可能影响企业现金流及业绩表现。

重点公司关注方向

• PPP龙头：如碧水源、东方园林、蒙草生态等，具备较强的项目运营能力。
• 大气治理：如清新环境、博世科、中环环保等，受益于政策支持及非电改造市场。
• 环境监测：如先河环保、聚光科技、雪迪龙等，受益于环保税法和智慧环保发展。
• 垃圾焚烧：如伟明环保、东江环保、中国天楹等，盈利模式清晰，具备长期增长潜力。

结论

环保行业在政策支持和市场需求双重驱动下，具备较强的配置价值。当前估值处于历史低位，叠加行业基本面改善，建议投资者关注业绩确定性强、运营经验丰富的细分领域龙头企业，把握环保行业未来的增长机遇。