20230501-安信证券-航宇科技-688239.SH-23Q1收入大幅增长79.66_订单饱满且生产任务紧凑_6页_891kb

航宇科技（688239.SH）公司快报总结

核心业绩亮点：

• 营收增长显著：2023Q1营收达560亿元，同比增长7966%，环比增长2095%，呈现逐季提升态势，主要受益于下游主机单位及能源领域的旺盛需求。
• 剔除股份支付后净利润维持高增长：2023Q1归母净利润-25.3%，但剔除股份支付费用后净利润增长4127%，未来有望持续受益于国产航发的定型量产及募投项目投产。

财务表现及风险：

• 毛利率波动明显：2023Q1毛利率降至28.28%，同比下滑51.5个百分点，环比有所提升，可能与季度间产品交付结构差异有关。
• 费用率及净利率承压：期间费用率同比上升32.6个百分点至13.39%，股份支付费用、资产减值及信用减值损失显著增加，导致净利率大幅下滑。
• 资产负债结构显示订单饱满：截至2022年末，公司手订单2026亿元，同比增长68.83%；存货较期初增长1700%，应收账款增长4967%，反映生产规模扩大及收入确认节奏差异。

战略产能扩张：

• 德阳新厂进展迅速：IPO募投项目“德兰航宇”已基本建成，预计2023年投产，达产后年产值5-15亿元。
• 贵阳新厂（沙文）启动建设：计划2025年投产，进一步增强产能承接能力。
• 参股黎阳国际：通过股权合作，强化与主机单位粘性，提升综合竞争力。

管理层支持与激励：

• 股权激励计划实施：覆盖管理层及核心骨干，设定了2023-2025年净利润复合增长率目标（第一期24.11%-29.50%）。
• 实控人认购定增：计划以15亿元认购公司定增，彰显管理层对未来发展信心。

投资建议与风险：

• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价105元，PE估值57倍。
• 核心逻辑：公司作为航发及航天锻件领域核心供应商，受益于下游需求增长及产能释放，预计2023-2025年净利润为26亿、43亿、72亿元。
• 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、扩产进度不及预期。

附注： 本报告总结基于安信证券2023年5月发布的公司快报，仅供分析参考，详情请见报告原文。