环保行业专题报告_垃圾焚烧行业发展迅速_优质公司将脱颖而出_23页_1mb

垃圾焚烧行业发展及投资分析报告总结

核心内容概述

垃圾焚烧行业近年来发展迅速，市场空间持续扩大，行业集中度逐步提升，优质企业将在未来市场中占据主导地位。随着“十三五”规划的推进，行业将进入快速增长期，垃圾焚烧处理能力有望从2015年的21.56万吨/日增长至2035年的124.55万吨/日，未来20年CAGR为9.17%。同时，行业盈利模式以垃圾处理收入和发电收入为主，政策支持和补贴体系保障了行业发展的稳定性。

主要观点

行业增长情况

• 行业规模增长：2007~2017年，我国生活垃圾焚烧无害化处理能力从4.47万吨/日增长至29.81万吨/日，焚烧占比从9%提升至36%。
• 未来增长预期：2015年垃圾焚烧处理能力为21.56万吨/日，预计2020年将达59万吨/日，2035年达124.55万吨/日，2016~2020年CAGR为21.91%。
• 市场空间预测：垃圾焚烧行业市场空间从2015年的180亿元增长至2035年的1036亿元，其中“十三五”期间增速最快。

行业集中度

• 行业集中度较高：2017年CR5为32%，CR10为48%，CR20为69%，显示行业已具备一定集中度。
• 未来集中度提升空间大：2017年主要20家企业订单合计产能为65万吨/日，而“十三五”末期目标为59.14万吨/日，表明未来集中度仍有提升空间。

政策支持

• 政策体系完善：包括法律、法规、产业政策和技术规范等，为行业发展提供了坚实支撑。
• 补贴机制：垃圾发电补贴缺口较小（2017年仅为3.45亿元），短期内取消或降补可能性较低。

关键信息

垃圾焚烧厂盈利模型

• 单厂盈利指标：以1000吨/日为例，年营收约7470万元，净利润约2496万元，毛利率约44%，净利率约33%。
• 收入构成：垃圾处理收入占比约27%，发电收入占比约73%。
• 财务指标：在折现率7%的条件下，NPV为9620万元，IRR为9.34%。

敏感性分析

• 影响因素排序：垃圾处理量 > 电价补贴 > 发电量 > 垃圾处理补贴 > 建设投资 > 运营成本。
• 电价补贴影响最大：电价补贴每下降5%，IRR下降约2.05%。

未来市场空间与投资潜力

• 市场空间巨大：预计2020年垃圾焚烧处理量将达54.35万吨/日，占总规划的92%。
• 区域分布：新增产能主要集中在经济发达、人口稠密地区，如广东、安徽、江苏、浙江、湖南等。
• 投资潜力排序：根据2018~2020年业绩弹性及估值分析，排名为绿色动力 > 旺能环境 > 瀚蓝环境 > 伟明环保 > 上海环境 > 中国天楹。

公司分析

旺能环境

• 在运规模：截至2017年为9250吨/日，预计2020年将达24450吨/日。
• 业绩承诺：2018~2019年分别实现3.0和4.0亿元净利润。
• 区域布局：已在河南和湖北取得突破，未来订单落地概率高。
• 投资建议：建议重点关注，PE估值合理。

绿色动力

• 在运规模：2017年为8200吨/日，预计2020年达34510吨/日。
• 技术优势：拥有自主专利技术和生产线，入选国家鼓励发展的环保技术装备目录。
• 投资建议：预计2018~2020年EPS分别为0.26、0.39和0.55亿元，对应PE分别为50X、32X和23X，建议重点关注。

伟明环保

• 在运规模：2017年为9935吨/日，预计2020年达20950吨/日。
• 技术优势：自主研发加长干燥段三段式炉排焚烧炉，具有较强的技术和成本优势。
• 投资建议：预计2018~2020年EPS分别为0.13、0.17和0.22亿元，对应PE分别为42X、31X和24X，建议谨慎考虑。

瀚蓝环境

• 在运规模：2017年为11300吨/日，预计2020年达23520吨/日。
• 业务布局：除垃圾焚烧外，还布局水务和燃气业务，具有稳定的现金流和较低的经营风险。
• 投资建议：预计2018~2020年EPS分别为1.06、1.19和1.43元/股，对应PE分别为15X、13X和11X，建议重点关注。

中国天楹

• 在运规模：2017年为8400吨/日，预计2020年达20950吨/日。
• 国际化布局：2016年收购西班牙Urbaser公司，拓展海外市场。
• 投资建议：预计2018~2020年EPS分别为0.13、0.17和0.22元/股，对应PE分别为42X、31X和24X，建议谨慎考虑。

上海环境

• 在运规模：2017年为12250吨/日，预计2020年达20950吨/日。
• 区域龙头地位：立足上海，拓展全国市场，2018年新增10200吨/日规模。
• 投资建议：预计2018~2020年EPS分别为0.79、0.89和1.08元/股，对应PE分别为19X、16X和14X，建议重点关注。

投资建议

• 总体建议：合理估值中枢应在15X前后，建议关注旺能环境、瀚蓝环境、伟明环保、上海环境和绿色动力。
• 风险提示：项目推进或不及预期，融资进度或不及预期。

投资评级说明

• 证券评级：买入（+20%以上）、增持（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、减持（-10%以下）。
• 行业评级：看好（+10%以上）、中性（-10%~+10%）、看淡（-10%以下）。

总结

垃圾焚烧行业正处于快速发展阶段，政策支持和市场需求推动行业集中度提升，优质企业将获得更大的市场份额和盈利空间。未来三年是行业增长的关键期，投资潜力较高的企业应具备良好的技术、成本控制和区域拓展能力。投资者应结合自身情况，审慎评估市场前景和企业潜力。