固定收益专题报告：阳和不择地，海角亦逢春_盐城市城投全梳理-20210127-中泰证券-29页_1mb

盐城市城投平台与经济财政情况总结

核心内容概述

盐城市位于江苏省中部，是江苏省面积最大、海岸线最长的城市，拥有丰富的滩涂和岸线资源。然而，盐城市经济与财政实力在省内处于中下游水平，2019年GDP总量和人均GDP分别位列江苏省第八和第十位，GDP增速低于全国平均水平。盐城市财政自给率仅为43.6%，债务率和调整后债务率分别为150.9%和565.2%，在江苏省地级市中均位列第三。人口方面，盐城市近五年人口净流出，且连续五年为江苏省净流出人口第二的地级市。

主要观点

1. 经济与财政情况

• 经济结构：盐城经济以传统制造业为主，如汽车、机械、纺织、化工，2019年工业开票销售达3842.8亿元，其中机械装备制造业占比最高。
• 第三产业增长：自2017年起，第三产业占比持续上升，2019年达到47.5%，成为经济主要驱动力。
• 财政依赖度高：盐城市政府性基金收入依赖土地出让，2019年土地出让收入占政府性基金收入的96.4%。区域综合财力仅为780.2亿元，财政自给率偏低。
• 债务压力大：盐城市整体债务率较高，调整后债务率高达565.2%，其中大丰区调整后债务率高达686.10%，显示出较高的债务风险。

2. 城投平台概况

• 目前盐城市共有27家城投平台存续债，其中9家为市本级，15家为区县级，3家为园区级。
• 市本级平台：包括1家AAA级、3家AA+级和5家AA级，主要负责基建、土地整理、交通、农业等业务。
• 区县级平台：各区域的城投平台数量不一，多数为AA级，主要承担区域内的基建、安置房建设、土地整理等职能。
• 园区级平台：主要集中在开发区、盐南高新区等，聚焦于新兴产业发展，如新能源、新材料、智能制造等。

3. 区县与园区分析

• 东台市：综合实力最强，拥有3家A股上市公司，是盐城经济的亮点。
• 大丰区：有3家A股上市公司，经济发展较快，但调整后债务率高，需关注其债务结构。
• 盐南高新区：作为省级园区，发展迅速，尤其在数字经济、人工智能等领域，拥有较高的经济活力。
• 滨海县与阜宁县：人口净流出严重，财政自给率偏低，债务率较高，需警惕财政与债务风险。
• 响水县：受爆炸事故影响，工业产值和税收收入下降，债务结构复杂，存在一定的代偿风险。

关键信息

城投平台分析

• 市本级平台：如盐城市城市资产投资集团有限公司（AAA级）、盐城市交通控股集团有限公司（AA+级）等，主要负责全市范围内的基建、交通、农业等。
• 区县级平台：如滨海县城镇建设发展有限公司（AA级）、大丰区江苏大丰海港控股集团有限公司（AA级）等，承担区域内的基建、土地整理、安置房建设等任务。
• 园区级平台：如盐城经济技术开发区、盐南高新区等，主要负责园区内的基础设施建设、产业发展及招商引资等。

财务数据

• 城投平台普遍资产负债率偏高，多数在60%以上。
• 有息债务和对外担保规模较大，存在一定的偿债压力。
• 政府补助对部分平台有重要支持作用，但对市场化转型的依赖也带来不确定性。

投资建议

• 建议关注盐城城投平台的业务持续性和市场化转型动态。
• 结合区域经济财政情况的边际变化进行投资选择。
• 把握政策导向，寻找具备发展潜力的平台进行配置。

风险提示

• 城投平台口径判定存在主观性。
• 各地经济财政数据修订幅度可能超预期。
• 2021年城投政策收紧的可能性存在。

图表概览

• 图表1：2019年江苏省各地级市经济情况
• 图表2：江苏省各地级市近5年人口净流入情况
• 图表3：2019年江苏省各地级市财政情况
• 图表4：2019年盐城市下辖区划经济概况
• 图表5：盐城下辖区划人口净流入情况
• 图表6：2019年盐城市下辖区划财政情况
• 图表7：盐城市各园区情况概览
• 图表8：盐城市本级城投平台股权结构
• 图表9：盐城市本级城投平台概况
• 图表10：盐城市本级城投平台主要财务数据
• 图表11：滨海县城投平台股权结构
• 图表12：滨海县城投平台概况
• 图表13：滨海县城投平台主要财务数据
• 图表14：大丰区城投平台股权结构
• 图表15：大丰区城投平台概况
• 图表16：大丰区城投平台主要财务数据
• 图表17：阜宁县城投平台股权结构
• 图表18：阜宁县城投平台概况
• 图表19：阜宁县城投平台主要财务数据
• 图表20：建湖县城投平台股权结构
• 图表21：建湖县城投平台概况
• 图表22：建湖县城投平台主要财务数据
• 图表23：射阳县城投平台股权结构
• 图表24：射阳县城投平台概况
• 图表25：射阳县城投平台主要财务数据
• 图表26：亭湖区城投平台股权结构
• 图表27：亭湖区城投平台概况
• 图表28：亭湖区城投平台主要财务数据
• 图表29：响水县城投平台股权结构
• 图表30：响水县城投平台概况
• 图表31：响水县城投平台主要财务数据
• 图表32：盐都区城投平台股权结构
• 图表33：盐都区城投平台概况
• 图表34：盐都区城投平台主要财务数据
• 图表35：开发区城投平台股权结构
• 图表36：开发区城投平台概况
• 图表37：开发区城投平台主要财务数据
• 图表38：盐南高新区城投平台股权结构
• 图表39：盐南高新区城投平台概况
• 图表40：盐南高新区城投平台主要财务数据
• 图表41：盐城市存续城投债概览