20150505-广发证券-基础化工_年报_一季报深度分析-1季度毛利改善_收入与利润增速走势背离_20页_1mb
报告摘要
基础化工行业年报、一季报深度分析总结
总体结论
基础化工行业在2015年第一季度呈现出改善迹象。尽管行业整体收入增速仍处于低位，但盈利增速有所提升，主要得益于毛利率的改善。盈利能力方面，毛利率提升，费用率上升，ROE保持平稳。经营稳定性方面，部分子行业在负债、应收账款和存货管理方面有所改善。投资支出整体保持平稳，行业触底反弹。
收入和利润增速
- 收入增速：行业整体收入增速低位徘徊，多数子行业收入同比有所下降。
- 利润增速：行业整体盈利增速环比提升，子行业盈利变化呈现升降各半的趋势。
- 背离原因：收入增速与利润增速背离主要由于毛利率的改善。
一季度指标提升的子行业
- 收入和盈利增速提升明显：玻纤、新材料、氮肥、磷肥、精细化工、改性塑料、电子化学、日化、有机硅。
- 盈利能力提升明显：磷肥、锦纶、精细化工、改性塑料、氯碱、氨纶、聚氨酯、日化、玻纤、其他橡胶、新材料、有机硅、氮肥、煤化工、维生素。
- 经营稳定性提升明显：染料、其他化学、薄膜、农药、有机硅、新材料、玻纤、日化、电子化学、炭黑、煤化工、纯碱、轮胎。
盈利能力
- 毛利率：行业整体毛利率较2014年4季度明显改善，处于历史同期中上水平。
- ROE：行业ROE小幅反弹，但仍处近年来低位。
- 期间费用：期间费用率同比上升明显，多数子行业亦有上升趋势。
从盈利能力视角挑选子行业
- 毛利率提升：日化、改性塑料、磷肥、合成革、钾肥、薄膜、煤化工。
- ROE提升：磷肥、氮肥、维纶、锦纶。
- 期间费用率下降：新材料、玻纤、精细化工、电子化学、日化。
经营稳定性
- 资产负债率：行业整体有所下降，子行业升降各半。
- 营运资本/流动资产：行业整体仍处低位，超半数子行业有所上升。
- 应收账款/流动资产：行业整体高位运行，多数子行业上升。
- 应付账款/流动负债：整体高点回落，超半数子行业下降。
- 存货/流动资产：行业整体上升，多数子行业下降。
从经营稳定性视角挑选子行业
- 资产负债率下降：染料、其他化学、薄膜、农药、有机硅、新材料、玻纤、日化、电子化学、炭黑、煤化工、纯碱、轮胎。
- 营运资本/流动资产上升：染料、其他化学、薄膜、农药、有机硅、新材料、玻纤、日化、电子化学。
- 存货/流动资产下降：复合肥、薄膜、无机盐、改性塑料、维纶、有机硅。
- 营运资本由负转正：染料、其他化学、薄膜、农药、有机硅、新材料、玻纤、日化、电子化学、炭黑、煤化工、纯碱、轮胎。
投资支出
- 投资活动现金流/营业收入：行业整体触底反弹，子行业以下降为主。
- 在建工程/长期资产：行业整体保持平稳，子行业以下降为主。
风险提示
- 原油价格剧烈波动；
- 终端需求持续低迷；
- 重大安全生产事故。
行业评级
- 当前评级：持有
- 前次评级：持有
- 报告日期：2014-05-05
分析师信息
- 王剑雨：S0260511080001，广发证券发展研究中心
- 郭敏：S0260514070001，广发证券发展研究中心
联系方式
- 联系人：
- 吴锡雄：0755-23953620，wuxixiong@gf.com.cn
- 周航：020-87555888-8650，zhouhang@gf.com.cn
图表目录
- 图1：基础化工行业营业总收入单季度同比增速
- 图2：基础化工行业历年营业总收入1季度同比增速
- 图3：基础化工子行业营业总收入增长率环比变动（按变动值大小排序）
- 图4：基础化工行业净利润单季度同比增速
- 图5：基础化工行业历年净利润1季度同比增速
- 图6：基础化工子行业净利润增长率环比变动（按变动值大小排序）
- 图7：基础化工行业单季度销售毛利率走势
- 图8：基础化工行业历年1季度销售毛利率
- 图9：基础化工子行业毛利率环比变动（按变动值大小排序）
- 图10：基础化工行业单季度ROE走势
- 图11：基础化工行业历年1季度ROE
- 图12：基础化工子行业ROE同比变动（按变动值大小排序）
- 图13：基础化工行业期间费用率走势
- 图14：基础化工行业历年1季度期间费用率
- 图15：基础化工子行业期间费用率同比变动（按变动值大小排序）
- 图16：基础化工行业资产负债率变动趋势
- 图17：基础化工子行业资产负债率环比变动（按变动值大小排序）
- 图18：基础化工行业营运资本/流动资产
- 图19：基础化工子行业营运资本占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）
- 图20：基础化工行业应收账款占流动资产比
- 图21：基础化工行业历年1季度应收账款占比
- 图22：基础化工子行业应收账款占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）
- 图23：基础化工行业应付账款占流动负债比
- 图24：基础化工行业历年1季度应付账款占比
- 图25：基础化工子行业应付账款占流动负债比同比变动（按变动值大小排序）
- 图26：基础化工行业存货占流动资产比
- 图27：基础化工行业历年1季度存货占比
- 图28：基础化工子行业存货占流动资产比同比变动（按变动值大小排序）
- 图29：基础化工行业投资活动现金流占收入比
- 图30：基础化工子行业投资活动现金流占收入比同比变动（按变动值大小排序）
- 图31：基础化工行业在建工程及其占长期资产比
- 图32：基础化工子行业在建工程占长期资产比同比变动（按变动值大小排序）
表格目录
- 表1：收入和盈利增速提升较大的子行业
- 表2：盈利能力提升较大的子行业
- 表3：经营稳定性提升较大的子行业
- 表4：一季度经营指标提升较大的子行业一览表
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