20221128-美尔雅期货-锌周报_央行降准_疫情扩散_锌价高位震荡_16页_927kb

央行降准，疫情扩散，锌价高位震荡总结

核心观点

2022年11月25日，央行宣布将于12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，宏观政策宽松。然而，国内疫情新增确诊人数仍未见顶，疫情扩散对下游开工率及需求预期构成压力。因此，锌价在高位震荡，主要围绕23500元/吨波动。

供给端分析

1. 全球锌精矿产量

   • 2022年9月全球锌精矿产量为104.41万吨，同比下滑3.82%；1-9月累计产出922.58万吨，同比下滑3.39%。
   • 全球矿供应下降幅度小于冶炼及消费端，矿端紧缺趋势有所缓解。

2. 锌精矿进口量及加工费

   • 10月国内进口锌精矿39.36万实物吨，同比增加23.94%。
   • 4月下旬起，沪伦比上修，进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入保持高位，对国产矿形成替代效应。
   • 截止11月25日，进口矿加工费为260美元/吨，国产矿加工费为5300元/吨，环比持平。

3. 冶炼厂利润

   • 沪伦比走高，进口矿经济效益优于国产矿，冶炼利润改善。
   • 国产与进口矿加工费上调，进一步促进炼厂利润改善。

4. 精炼锌产量

   • 2022年9月全球精炼锌产出111.69万吨，同比减少2.77%；1-9月累计产出1008.92万吨，同比减少3.53%。
   • 10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，环比明显恢复，同比增加2.96%；1-10月累计产出492.8万吨，同比减少2.48%。

5. 精炼锌进口与出口

   • 2022年1-10月，中国累计进口精炼锌5.96万吨，同比减少85.19%；出口7.85万吨，同比增加1660.58%。
   • 进口利润下降，显示进口矿市场疲软，国产矿供应逐渐增强。

消费端分析

1. 镀锌板带消费

   • 1-9月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.51%，显示镀锌行业保持稳定增长。

2. 基建投资

   • 2022年1-10月基建投资完成额累计同比增加11.39%，增速扩大，稳增长政策效果显著。

3. 房地产消费

   • 房地产持续下滑，1-10月房屋施工面积累计跌幅扩大至5.7%，销售跌幅扩大至22.3%。
   • 尽管监管层多次松绑房地产政策，但市场仍未企稳，对锌消费构成明显拖累。

4. 汽车与家电消费

   • 10月汽车产量259.88万辆，同比增加11.51%，汽车消费政策效果显著。
   • 家电产量累计同比保持增长，但增速未公布，整体消费端仍受房地产拖累。

其他指标

1. 库存情况

   • 国内锌社会库存为4.25万吨，周内去库0.77万吨；上期所锌库存为2.04万吨，周内去库0.33万吨。
   • LME锌库存为4.15万吨，周内去库0.13万吨，注销仓单占比健康，显示市场流动性良好。

2. 现货升贴水

   • 截止11月28日，锌LME0-3升贴水报0.25美元/吨，上海物贸锌现货升水515元/吨，显示国内锌现货价格相对较高。

3. 交易所持仓

   • 截止11月18日，LME锌投资基金净多持仓为21267手，环比增加2684手。
   • 截止11月25日，SHFE多单前十会员共持有净多单6425手，显示市场多头情绪有所增强。

总结

• 供给端：全球锌精矿供应相对稳定，进口矿流入增加，国产矿加工费上调，冶炼厂利润改善，预计四季度国内产量将放量。
• 需求端：房地产持续下滑，叠加疫情扩散，对锌消费形成拖累；基建投资保持增长，汽车与家电消费亦表现较好，但整体需求仍偏弱。
• 价格走势：锌价受供给宽松与需求疲软影响，高位震荡，重心下移预期增强。
• 市场情绪：交易所持仓显示多头情绪增强，但现货升贴水较高，市场仍存在一定支撑。

综上，锌价短期内将维持震荡格局，供给端改善与需求端疲软形成博弈，需密切关注政策变化与疫情发展对终端需求的影响。