20210910-国金证券-8月金融数据评论_信用收缩放缓可期_但转向扩张仍需等待_5页_897kb

信用收缩放缓可期，但转向扩张仍需等待 —— 8月金融数据总结

核心内容概述

2023年8月金融数据显示，新增人民币贷款和社融均弱于去年同期，但信贷结构有所调整，显示政策发力迹象。M2同比增速略有回落，M1同比增速显著下降，M2-M1差值进一步扩大。整体来看，信用收缩趋势有所放缓，但信用扩张的条件尚未成熟。

主要观点

1. 信贷数据表现

• 总量低于预期：8月新增人民币贷款1.22万亿元，较去年同期减少600亿元，略低于近5年均值（1.39万亿元）。
• 结构变化明显：
  • 居民长期贷款持续回落，同比少增1312亿元。
  • 企业中长期贷款同比少增2037亿元，显示企业融资需求依然偏弱。
  • 票据融资同比多增4489亿元，主要受政策支持和企业融资需求疲软影响。
• 政策发力与监管紧缩并存：贷款结构变化反映政策对中小企业和票据融资的支持，但监管未放松，信贷需求仍偏弱。

2. 社融数据表现

• 新增社融略高于预期：8月新增社融2.96万亿元，高于近5年均值（2.27万亿元）和2019年（2.2万亿元），但远低于2020年（3.59万亿元）。
• 社融存量增速下行：社融存量同比增长10.3%，低于前值的10.7%。
• 结构拖累明显：
  • 政府债券融资同比少4050亿元，因去年高基数影响。
  • 信托贷款同比多减1046亿元，是社融拖累的主要来源之一。
  • 企业债融资同比多增682亿元，但受去年高基数影响，对社融的提振有限。

3. M2-M1差值扩大

• M2和M1余额回升：M2余额增加1.01万亿元，M1余额增加6332亿元。
• 同比增速回落：
  • M2同比8.2%，较前值回落0.1个百分点。
  • M1同比4.2%，较前值回落0.7个百分点。
• 存款结构变化：
  • 非金融企业存款同比少增1883亿元。
  • 财政性存款同比少增3615亿元。
  • 非银行业金融机构存款同比多增3605亿元。
• M2-M1差值扩大：显示企业资金使用效率下降，经济内生需求疲软。

4. 信用收缩放缓与扩张预期

• 需求疲弱但企稳迹象出现：
  • 总量增速进一步回落，企业中长期贷款少增，显示需求偏弱。
  • 企业票据融资有所改善，M2和M1增速降幅收窄，显示部分企稳迹象。
• 政府信用或转向扩张：
  • 尽管政府债券融资同比少增，但财政存款下放力度加大，9月专项债发行有望提速。
• 结构性货币政策工具发力：
  • 央行通过再贷款支持小微企业，短期宽松概率下降。
  • 央行表示未来几个月流动性将保持基本平衡，不出现大幅波动。
• 信用扩张仍需等待：
  • 整体需求放缓，地产政策未松动，信用扩张条件尚不成熟。

关键信息汇总

风险提示

• 货币出现收缩
• 系统性信用风险爆发
• 通胀大幅超出预期

附注

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告仅限中国大陆使用。