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Ever Sunshine (1995 HK) 公司更新总结

核心内容概览

CMB International Securities 对 Ever Sunshine 的最新研究报告指出，公司在 1H21 超出预期，展现出强劲的增长势头，并重申其为“Top Pick”。公司制定了新的 5 年计划（2024-2028），预计实现 38% 的复合年增长率（CAGR），目标营收达 50 亿元人民币。

主要观点

• 业绩表现强劲：1H21 营收同比增长 53% 至 20.6 亿元人民币，净利润同比增长 65% 至 2.83 亿元人民币，超出预期。EPS 达 0.17 元/股，同比增长 55%。
• 增长驱动因素：
  • 社区增值服务（Community VAS）：贡献 25% 的总营收，同比增长 99%，主要得益于房地产代理和家居装修业务的快速增长。
  • 物业管理（PM）业务：持续有机增长，得益于第三方扩展，占总营收的 81.5%。管理 GFA 达 1300 万平方米，同比增长 68%。
• 盈利能力：尽管毛利率受到新业务稀释影响，但净利率有所提升，1H21 净利率为 13.7%。整体净利率预计保持稳定，毛利率可能维持在 28-30% 范围。
• 估值分析：当前市盈率（2022E）为 24 倍，低于历史平均水平 25 倍。鉴于业绩超预期，我们认为其估值应重新评估。
• 催化剂：公司可能进行股份回购，推动股价上涨。

关键信息

1H21 业绩亮点

• 营收同比增长 53% 至 20.6 亿元人民币
• 净利润同比增长 65% 至 2.83 亿元人民币
• EPS 为 0.17 元/股，同比增长 55%
• 毛利率下降 0.7 个百分点至 29.9%，但净利率上升 1.0 个百分点
• 社区 VAS 毛利率下降 7 个百分点至 46.5%，预计长期维持在 45-50% 范围

新 5 年计划

• 目标：2024-2028 年实现 38% CAGR，营收达 50 亿元人民币
• 业务扩展：社区 VAS 将成为第二增长曲线，计划扩展新业务单元
• 优势：项目分布集中在 Tier 1-2 城市，市场广阔，服务质量高
• M&A 潜力：行业政策趋紧后，M&A 机会增加，公司已收购两家公司

财务摘要

• 收入：2018-2022 年复合增长率为 49.4%
• 净利润：2018-2022 年复合增长率为 48.7%
• EPS：从 0.09 元增长至 0.56 元
• 市盈率（P/E）：从 120 倍下降至 25.6 倍
• 市净率（P/B）：从 18.1 倍下降至 5.7 倍
• 资产负债率：逐年下降，2022 年负债总额为 17.86 亿元人民币，权益总额为 5.218 亿元人民币
• 现金流：经营现金流保持稳定，投资和融资现金流有所波动

估值与评级

• 目标价：HK$22.16，较当前价 HK$14.96 上调 48.1%
• 评级：BUY（维持），认为其未来 12 个月有超过 15% 的回报潜力

股权结构

• 林氏家族：55.36%
• CGC：6.09%
• 自由流通股：38.55%

股票表现

• 1 个月：-19.2%
• 3 个月：-22.4%
• 6 个月：-34.6%
• 12 个月：1.5%

重要财务数据

收入与净利润（单位：亿元人民币）

财务比率

风险与免责声明

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