食品饮料行业2022年投资策略报告：白酒关注弹性，大众品看格局-20211208-渤海证券-32页_2mb

白酒关注弹性 大众品看格局 - 食品饮料行业2022年投资策略报告总结

核心内容

• 行业整体表现：食品饮料板块年初至今下跌6.13%，沪深300指数下跌5.55%，板块跑输指数0.58个百分点，位列中信30个一级行业下游。
• 子板块表现：酒类下跌2.74%，饮料下跌6.06%，食品下跌20.45%。板块估值仍高于中位数，但相对沪深300的溢价率相较去年有所收敛。
• 投资建议：整体给予行业“看好”评级，推荐五粮液、今世缘、安琪酵母、重庆啤酒、伊利股份。

主要观点

白酒行业分析

• 行业周期与结构升级：白酒行业运行在行业周期中，进入存量竞争格局，产品结构升级趋势明显，高端白酒经济价值贡献度持续攀升。
• 高端白酒的确定性：高端白酒是最具确定性的成长赛道，其销售额占比持续提升，预计未来五年收入增速将保持在10%以上。
• 次高端与地产酒的弹性：全国性次高端白酒企业展现了强大的业绩弹性，2021年前三季度营业总收入增长77.02%，归母净利润增长109.97%。预计次高端之后，地产酒也将有所表现。
• 预收账款增长：三季度报表显示预收账款普遍高增，为四季度及来年提供增长动力。

大众品行业分析

• 消费升级趋势：大众品作为必须消费品，仍保持稳定业绩增速，消费升级、马太效应、细分赛道加速发展是主要趋势。
• 调味品：
  • 长期来看，量价共振促使行业景气持续。
  • 中期，细分品类如复合调味品具有高成长性，预计未来五年复合增长率达14.7%。
  • 短期，提价周期开启，板块有望走出估值及业绩双升的表现。
• 乳制品：
  • 市场规模远未触及天花板，人均消费量与发达国家相比仍有较大差距。
  • 低温巴氏杀菌乳有望迎来发展机遇，预计未来五年复合增长率达8.90%。
  • 上游原奶价格上涨压力有所缓解，行业利润有望释放。
• 啤酒：
  • 产品结构升级趋势明显，经济型拉格啤酒向中高端延伸。
  • 高端及超高端啤酒消费趋势上升，预计未来五年销量持续增长。
  • 成本上涨压力促使企业加速产品结构升级，部分企业通过提价应对成本压力。

关键信息

• 高端白酒：飞天茅台和五粮液价格持续上涨，2021年前三季度次高端白酒企业营收和净利润增长显著。
• 调味品：海天味业、涪陵榨菜等企业多次提价，以应对原材料价格上涨，2021年11月再次提价。
• 乳制品：饮用奶市场占比61.82%，酸奶市场占比35.58%，巴氏杀菌乳有望成为未来增长点。
• 啤酒市场：经济型拉格啤酒销售占比高，未来将向中高端拉格啤酒升级，高端及超高端啤酒消费趋势上升。

投资建议

• 白酒：建议关注高端白酒，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及具备强大业绩弹性的次高端品牌如山西汾酒、水井坊、舍得酒业。
• 大众品：推荐竞争格局良好、品牌优势明显的龙头企业，如伊利股份、安琪酵母、重庆啤酒、今世缘、海天味业等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对行业整体产生负面影响。
• 食品安全问题：可能影响消费者信心及行业稳定。
• 疫情反复：可能对消费行为及行业表现造成冲击。