20250312-华源证券-橡胶软管及组合件_小巨人_布局高分子材料研发和多产品领域拓展_4页_297kb

利通科技（832225.BJ）北交所首次覆盖报告总结

核心内容概述

利通科技是一家专注于橡胶软管及组合件制造的国家级专精特新“小巨人”企业，其产品广泛应用于工程机械、煤矿机械、农业机械及石油钻采等领域。公司近年来在技术研发和市场拓展方面取得显著进展，具备较强的竞争优势和增长潜力。华源证券首次覆盖该企业，给予“增持”投资评级。

主要观点

1. 公司业务构成

• 基本盘业务：公司主要依靠液压软管和工业软管业务，2024年预计实现营业收入4.84亿元，归母净利润1.10亿元。
  • 液压软管业务：公司产品配套国内知名工程机械厂商，如三一集团、徐工集团等，并逐步实现部分高性能产品的进口替代。
  • 工业软管业务：2024年取得API17K产品认证，成为全球少数掌握该认证的企业之一，为拓展海洋工程软管市场奠定基础。

2. 增长盘业务

• 城市地下管网综合治理服务：公司全资子公司拟收购河南梁甫建筑工程有限公司，推进城市地下管网检测、疏通、修复等服务。
• 超高压食品灭菌设备：该设备采用低温高压灭菌技术，无添加剂、无防腐剂，适用于食品灭菌领域。首台设备已进入试生产阶段，未来有望推动公司进入该新兴市场。

3. 技术布局与产品拓展

• 公司计划在青岛高新区设立高分子材料循环利用和特种橡胶及制品研究所，专注于改性工程树脂颗粒、预分散母胶粒、特种橡胶混炼胶等产品开发。
• 正在拓展漂浮式输油软管、挖泥船疏浚软管等新产品，丰富产品线，拓宽应用场景。

关键信息

4. 市场前景

• 工程机械行业：2024年处于触底企稳阶段，受益于政策支持（如增发万亿国债、房地产刺激等），未来有望好转，利好公司液压软管业务。
• 石油钻采行业：2024年国内油气产量当量首超4亿吨，连续8年保持高速增长，公司工业软管产品有望持续受益。

5. 财务预测与估值

• 公司2024年归母净利润预计为1.10亿元，EPS为0.86元。
• 2025年及2026年，公司净利润预计分别增长至1.33亿元和1.58亿元，EPS分别为1.04元和1.24元。
• 2025年可比公司平均估值为22倍，公司当前估值为17.98倍，未来估值有望进一步下降。

6. 风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 新品拓展不及预期风险
• 原材料价格波动风险

结论

利通科技凭借其在橡胶软管领域的技术积累和市场布局，已形成稳定的业务基本盘，并积极拓展城市地下管网治理和超高压食品灭菌设备等新业务。随着工程机械行业逐步企稳和石油钻采行业持续增长，公司未来业绩有望稳步提升。华源证券首次覆盖该企业，给予“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。