20200828-招商证券-柯利达-603828.SH-Q2营收与订单高增长_装配式业务如期推进_4页_719kb
报告摘要
柯利达（603828.SH）总结
核心内容
柯利达（603828.SH）是一家专注于公共建筑装饰工程和建筑幕墙工程的公司，2020年上半年实现营收10.69亿元，同比增长25.62%。尽管归母净利润同比增长仅1.89%，但扣非后归母净利润增长显著，达到56.17%。公司正在积极拓展装配式装修业务，该业务订单放量，毛利率提升，对整体盈利能力产生积极影响。
主要观点
- 营收与订单增长显著：2020年上半年公司营收实现快速增长，主要受益于公共建筑装饰工程和建筑幕墙工程。Q2订单增长尤为突出，新增合同额10.96亿元，同比增长102.63%。
- 装配式装修业务初见成效：公司装配式装修业务由无到有，新增订单1.46亿元，整体毛利率提升，反映出该业务的高附加值特性。
- 盈利能力增强：毛利率上涨0.62个pp，显示公司通过新业务拓展有效提升了盈利水平。
- 政策利好显著：随着国家推动装配式建筑发展，公司有望在公装领域占据先机，同时受益于政策对C端市场的支持。
- 维持“强烈推荐-A”评级：基于公司业务拓展和盈利改善，分析师维持其“强烈推荐-A”评级，预计2020-2022年EPS分别为0.15、0.31、0.46元，对应PE分别为44.1倍、20.5倍、14.0倍。
关键信息
股价与估值
- 当前股价：6.46元
- 目标估值：未提供
- 股价表现：附有图表，显示股价走势
基础数据
- 上证综指：3350
- 总股本：54758万股
- 已上市流通股：54756万股
- 总市值：35亿元
- 流通市值：35亿元
- 每股净资产（MRQ）：2.5元
- ROE（TTM）：2.7%
- 资产负债率：65.6%
主要股东
- 苏州柯利达集团有限公司持股比例：32.83%
财务预测
| 项目 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万元） | 2287 | 2833 | 4065 | 5791 |
| 营业利润（百万元） | 46 | 101 | 218 | 320 |
| 净利润（百万元） | 37 | 80 | 172 | 253 |
| 每股收益（元） | 0.07 | 0.15 | 0.31 | 0.46 |
| P/E（倍） | 94.9 | 44.1 | 20.5 | 14.0 |
| P/B（倍） | 3.1 | 2.9 | 2.6 | 2.2 |
财务比率
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 17% | -4% | 24% | 43% | 42% |
| 营业利润增长率 | 22% | -47% | 122% | 116% | 47% |
| 净利润率 | 2.4% | 1.6% | 2.8% | 4.2% | 4.4% |
| ROE | 5.3% | 3.3% | 6.5% | 12.5% | 15.8% |
| ROIC | 5.0% | 3.9% | 6.0% | 9.6% | 10.8% |
| 资产负债率 | 71.6% | 70.6% | 72.2% | 75.7% | 79.1% |
| 负债比率 | 19.9% | 15.6% | 17.0% | 16.7% | 18.2% |
| 资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 |
| 存货周转率 | 54.3 | 50.8 | 64.4 | 75.3 | 75.2 |
| 应收账款周转率 | 1.2 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.2 |
| 应付账款周转率 | 1.2 | 1.1 | 1.2 | 1.4 | 1.4 |
风险提示
- 业务转型不及预期
- 应收账款回收风险
投资评级定义
公司短期评级
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
分析师信息
- 郑晓刚：招商证券分析师，经济学硕士，2017年加入，从事建材行业研究，2019年起负责建筑与建材行业。
- 于泽群：招商证券分析师，金融学硕士，2018年加入，从事建筑工程行业研究，2019年起从事建材行业研究。
附注
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