20210208-光大证券-丘钛科技-01478.HK-2021年1月出货量公告点评_份额提升驱动出货增长_产品结构改善符合预期_5页_1mb

丘钛科技（1478.HK）2021年1月出货量公告点评总结

核心内容

丘钛科技于2021年2月8日发布2021年1月出货量数据，显示其在手机摄像模组和指纹识别模组领域均实现了同比增长，尽管面临环比下降的压力。

• 手机摄像模组出货量：1月环比下降2.1%，但同比上升28.2%，主要得益于市场份额提升及去年同期春节假期影响致基数较低。3200万像素及以上摄像模组出货量同比上升17.4%，占比27%，与2020年全年26%基本相当，产品结构改善符合预期。
• 指纹识别模组出货量：1月环比下降6.2%，但同比上升63%，主要由市场份额提升驱动。

主要观点

行业趋势与公司前景

1. 手机光学升级趋势重启：随着2021年手机出货整体反弹，光学升级趋势有望重启，光变、防抖、3D TOF等将成为重点升级方向。
2. 份额提升与产品结构优化：技术壁垒提升促使市场份额进一步向头部厂商集中，公司凭借技术服务能力比肩一线龙头，核心客户中高端项目陆续上量，产品结构优化将带动ASP（平均销售价格）及毛利率改善，为公司业绩带来巨大弹性。
3. 估值提升因素：公司分拆回A计划提高港股关注度，市场位势上移与品牌价值提升为估值提供支撑。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2020-2022年EPS分别为0.69元、1.01元、1.40元，对应19-22ECAGR为43%。
• 估值：参考同业港股光学厂商舜宇光学21/22年44/33倍PE，考虑到下游需求修复、分拆回A计划及市场位势提升，给予丘钛科技21年20倍PE（对应22年15倍PE），目标价24.2港元，维持“买入”评级。

关键信息

出货量数据

盈利预测表

市场数据

风险提示

1. 摄像模组行业竞争加剧。
2. 产品结构升级不及预期。
3. 华为相关业务波动风险。

评级与估值方法说明

• 行业及公司评级：本报告采用买入、增持、中性、减持、卖出、无评级六种评级体系，其中“买入”评级意味着未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数；港股基准指数为恒生指数。
• 估值方法局限性：本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的可靠信息，但不保证信息的准确性和完整性。报告内容反映分析师的个人观点，可能随市场变化进行调整。本报告不构成投资建议，客户应自主作出投资决策并承担相应风险。

联系方式

• 分析师：付天姿、吴柳燕
• 执业证书编号：S0930517040002、S0930519070004
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