20220727-浙商证券-2022年1-6月工业企业盈利数据的背后_总量结构皆向好_消费复苏助去库_6页_1mb

工业企业盈利与库存变化分析总结

核心内容

2022年1-6月，全国规模以上工业企业利润总额累计同比增长1.0%，6月规上工业企业利润同比增长0.8%，较上月回升7.3个百分点。这表明工业利润在疫情后逐步修复，整体态势积极向好。

主要观点

• 利润结构改善：6月新增利润结构失衡有所缓解，中下游行业利润占比扩大，上游行业利润占比下降。具体来看，上游工业企业新增利润当月占比约为38%，较上月下降约9个百分点，中游、下游比重分别扩大约3和6个百分点。
• 消费复苏推动：随着常态化防疫措施的推进，消费场景加快回暖，带动下游行业利润改善，尤其是纺织服装、家具、印刷和农副食品加工等行业由降转增，酒饮料茶、文教工美行业保持较快增长。
• 装备制造业回暖：6月装备制造业利润增长4.1%，前值为-9.1%，显著拉动规上工业利润增速。其中，汽车制造业利润大幅反转为增长47.7%，成为拉动利润回升的主要力量。
• 库存双降趋势：6月末规模以上工业企业产成品存货同比增长18.9%，较前值19.7%回落；剔除价格因素后，实际库存增速为12.1%，较前值12.5%下降。消费端复苏有助于企业主动去库，被动补库高点已过，主动去库阶段开启。

关键信息

• 工业增加值与社零数据：6月工业增加值持续回升，社会消费品零售总额数据超预期，体现产销修复顺畅。
• 营收利润率：6月工业营收利润率为6.83%，高于历史中枢水平，显示减税降费等政策效果显著。
• 行业表现：
  • 制造业：整体利润降幅收窄，部分行业如通用设备、电气机械等表现良好。
  • 消费品行业：纺织服装、家具、印刷等行业利润由降转增，酒饮料茶、文教工美行业保持较快增长。
  • 能源行业：煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业利润持续下降，但部分行业如电力热力燃气及水的生产和供应业表现稳定。
• 库存变动：各行业库存变动显示，消费端复苏带动实际库存下降，尤其在消费品制造业中表现明显。

风险提示

• 疫情反弹风险：若疫情出现超预期反弹，可能对工业企业造成被动补库的扰动。
• 经济下行风险：若经济出现超预期下行，可能影响整体工业利润增长。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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